事件：

    公司发布2022 年中报。公司22H1 收入50.41 亿元，同比增长186.40%；归母净利润17.40 亿元，同比增长305.31%；扣非归母净利润16.99 亿元，同比增长381.87%。公司单Q2 收入29.80 亿元，同比增长203.11%；归母净利润12.41 亿元，同比增长351.17%；扣非归母净利润12.12 亿元，同比增长351.17%。公司在手订单金额14.7 亿美元，公司上半年收入、归母利润均贴近之前预告上沿，符合预期。

    投资要点：

    传统业务小分子CDMO 强势增长。公司强势业务小分子CDMO 业务收入46.44 亿元，同比增长187.25%，主要由于大订单持续确认，上半年大订单确认了30.32 亿元。22H1公司小分子CDMO 业务在手订单12.45 亿美元。公司共计完成商业化阶段项目34 个，临床阶段项目220 个，其中临床Ⅲ期项目48 个，整体项目数同比增长68.72%。公司国内市场业务取得积极进展，小分子CDMO 业务国内客户确认收入3.82 亿元，同比增长259.53%，国内NDA 阶段在手订单超过35 个。

    新兴业务加速布局。新兴业务实现收入3.93 亿元，同比增长173.86%，完成新兴服务类项目476 个。化学大分子业务收入同比增长210.74%，合计成功开发新客户超10 家，承接新项目将近50 项；公司寡核苷酸业务收入同比增长超过200%，承接新项目超20 个，包括临床2 期之后有项目3 个。制剂板块实现收入同比增长79.41%，新承接制剂项目约100 个。临床研究服务收入同比增长242.02%，新增签署170 余个项目合同，其中创新药项目合同金额占比高于85%。生物大分子CDMO 在手订单超2.6 亿元人民币。

    产能继续高速释放中。22H1 公司传统批次反应釜体积约为5,300m3。连续性反应车间面积同比增长超过70%，连续化设备数量同比增长近75%，连续化反应产能同比增长近400%；化学大分子项目预计在2022 年底前将完成约12000m3的研发中心和约9500m3的GMP 生产厂房建设。

    盈利预测与投资评级。公司作为一家全球领先的服务于新药研发和生产的CDMO 一站式综合服务商，充沛的在手订单和持续扩张的产能驱动了公司未来的快速增长，我们预计公司22-24 年公司归母净利润预测为26.96、28.97、33.95 亿元对应PE 分别为23、21、18 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：药物研发投入大幅减少、下游产品销售不及预期、公司产能投入不及预期、汇率波动等。