事件： 凯莱英发布2022 年中报。公司2022 年上半年实现营业收入50.41 亿元，同比增长186.40%，归母净利润17.40 亿元，同比增长305.31%，扣非归母净利润16.99 亿元，同比增长381.87%，实现EPS 4.75 元。

    单看Q2，实现营业收入29.80 亿元，同比增长203.11%，归母净利润12.41 亿元，同比增长351.17%，扣非归母净利润12.12 亿元，同比增长443.44%。

    收入利润超高速增长符合预期，期待大订单推动整体发展迈上新台阶凯莱英年报5 大亮点如下：

    客户持续做广做深，国内市场快速收获：中小型biotech 收入增速70.48%，大客户收入增速达278.61%；国内市场表现亮眼，收入6.91 亿元超过2021 全年（6.41 亿元）；同比增速达到261.55%（年报时同比增速为73%）。

    大订单高效交付，强化品牌示范效应：2022 年上半年交付大订单30.33 亿元，在成熟商业化产品治疗管理基础上注重商业化API 产品持续稳定生产，保障产品一次合格率和按时交付率，有力推动未来与跨国大客户商业化API 合作延续。

    中后期项目数持续增长、早期项目积聚潜能，在手订单储备丰厚：2020H1、2021H1 和2022H1 的III 期临床及商业化阶段项目总数分别为47 个、64 个、82 个，后期项目数明显增加；早期项目积累加快，上半年完成172 项，且热门、大药靶点项目为长期发展战略储能。目前公司在手订单14.70 亿美元，同比增长119%；其中估算新冠未执行订单7-7.5 亿美元、非新冠订单超过7 亿美元（与2021 年同期相比有增长）。

    新兴业务蓬勃发展：实现收入3.93 亿元，同比增长173.86%，完成项目数476个。其中化学大分子收入同比增长210.74%，承接新项目近50 个；制剂收入同比增长79.41%，承接新项目约100 个；临床CRO 收入同比增长242.02%，新签署项目170 余个；生物大分子在手订单超过2.6 亿元。

    小分子+新兴业务产能建设持续，自动化、新工艺扩大应用：传统批次反应釜体积提升至5300 立方米（年报时为5000 立方米），连续性反应车间面积同比增长超70%，连续化设备数量同比增长近75%，连续化反应产能同比增长近400%；新兴业务规模化产能建设保障快速发展。

    公司坚持双轮驱动战略，不断延伸服务链条、拓展服务领域；CDMO 能力积极拓展外延，快速推进化学大分子、生物大分子CDMO，制剂、临床CRO 等新兴业务板块发展。大订单有利推动公司发展迈上新台阶，持续建设专业一站式定制服务平台。

    盈利预测与投资评级。我们预计2022-2024 年归母净利润分别为26.73 亿元、27.47亿元、30.48 亿元，同比增长分别为150.0%，2.7%、11.0%，对应PE 分别为23X，23X，20X。未来几年公司有望随着商业化项目的增多业绩呈现高速增长，后劲十足，我们长期看好公司发展，维持“买入”评级。

    风险提示：客户需求变化风险；市场环境不确定性风险；汇率波动风险。