事件概要

    公司于3 月30 日公布2022 年年度报告：2022 年总营业收入102.55 亿元（yoy+121.08%），归母净利润33.02 亿元（yoy+208.77%），扣非归母净利润32.31 亿元（yoy+245.44%）；单看Q4，营业收入24.44 亿元（yoy+42.42%），归母净利润5.81 亿元（yoy+55.09%）。

    投资要点

    业绩增速表现强劲，盈利能力持续提升

    常规业务维持高速增长态势，2022 年大订单交付59 亿，常规业务收入43.6 亿，同比增长29%。从客户类别来看，大制药公司收入73.8 亿元、yoy+150%，中小制药公司收入28.8 亿元、yoy+70%。从国内外市场来看，国内市场收入15.6亿元、yoy+144%，海外市场收入86.9 亿元、yoy+117%。公司继续加大新技术的应用与输出，超40%的临床II 期及以后项目中应用连续性反应、生物酶等新兴技术，签订多个连续性反应技术输出订单，助推公司常规业务板块盈利能力持续提升。

    新兴服务逐步进入收获期，有望打造第二成长曲线公司新兴服务板块逐步进入收获期，新兴业务板块收入约9.96 亿元，同比增长超150%。

    ① 化学大分子收入3.73 亿元、yoy+139%，临床II 之后新项目25 个（共68个），其中寡核苷酸业务收入同比增长464%，承接临床II 之后新项目5 个（共25 个）。

    ② 临床CRO 收入2.64 亿元、yoy+201%，新签署项目260 个，包括30 个CGT 项目；于波士顿建设海外团队，助力首个中美双报IND 项目递交至FDA。

    ③ 制剂CDMO 收入2.29 亿元、yoy+85%，新增项目100 个，客户主要来自于中、美、韩。

    ④ 生物大分子CDMO 收入1.01 亿元，承接项目48 个，包括11 个IND 项目。

    ⑤ 合成生物技术业务经过10 年积累，搭建高通量筛选、无细胞生物合成、AI 技术及连续性反应四大基础技术平台，拥有IP 酶超1000 个，成功开发16 类酶粉试剂盒。

    盈利预测

    考虑到公司大订单的交付周期，我们预计公司利润端将放缓，调整公司2023-2025年营业收入为104.71/110.20/142.56 亿元（原2023-2024 年为120.14/128.96亿元）；归母净利润为26.96/28.11/36.82 亿元（原2023-2024 年为30.69/33.11亿元）；对应EPS 为7.29/7.60/9.95 元/股（原2023-2024 为8.30/8.95 元/股），维持“买入”评级。

    风险提示：订单增长不及预期，大订单波动对业绩影响，汇率波动对业绩影响，产能释放不及预期，核心人员流失风险。