订单业绩向好，营收小幅增长

    2016 年公司新增订单32 亿元，增长情况较乐观。公司计划2017 年新增订单40 亿元，较去年增速有所提升。公司2016 年营业收入26.92 亿元，同增3.58%，其中公装营收占比70%，精装修营收占比30%,公装中酒店占比最大，占总营收的30%。园林业务贡献营收8000 万元，2017年园林目标产值为2 亿元。总体来说，公司经营情况良好，未来传统业务稳步发展，园林领域加大投入，营收有望实现进一步增长。

    我们使用“毛利率-营业税金及附加/销售收入”这一指标来剔除“营改增”所带来的核算口径的变化，用该指标计算得出2016 年度的毛利率为14.72%，较去年上升0.98 个百分点，基本持平。

    期间费用基本不变，经营活动现金流量净额下降期间费用率5.01%，较去年上升0.05 个百分点，销售费用率较去年上升0.03 个百分点，管理费用率较去年上升0.05 个百分点，财务费用率较去年下降0.04 个百分点。资产减值损失0.64 亿元，较去年增长33%，由坏账损失增加所致。2016 年实现归母净利润1.56 亿元，同增1.54%。

    在公司加快园林业务投入，布局PPP、海外市场，净利润有望实现快速增长。

    收现比0.88，同减2.8%，付现比1.0，同增3.8%，经营活动产生的现金流量净额-1.12 亿元，较上年同比下降585.85%。

    开拓PPP、海外市场，不断探索创新转型

    公司于2015 年中期取得园林一级资质，未来园林项目将带动业绩增长。

    此外面对建筑装饰行业“大行业、小公司”的格局，预计公司继续以建筑装饰设计和施工为主，发挥自身优势抢占市场；同时向行业上下游整合，加大对未来市场需要的新材料、新工艺领域的投入，抓住装配式住宅的发展机会。公司上市后资金充裕，将积极开拓PPP 业务、新能源业务以及海外业务等新兴市场，不断向城市建设综合服务提供商转型。

    投资建议

    公司传统业务稳步发展，固本强基，未来园林领域加大布局，加快行业上下游整合，适时发展家装板块业务，探索新材料、新能源等业务，业务结构将进一步优化。综上，公司经营情况持续向好，我们预计2017-2019 年EPS 为0.65、0.79、0.90 元/股。对应PE 为37、31、27 倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

    风险提示：固定资产投资增速下滑风险，订单落地不及预期风险