本报告导读：

    换向器龙头主业经营稳健，新品持续拓展与产业链整合有望打开成长空间。

    投资要点：

    维持增持评级 。公司发布三季报，2017年1-9 月实现营收10.13亿元，同比增长28%，归母净利1.14 亿元，同比增长29%，符合我们预期。考虑公司依托大客户优势主业持续兑现利润与未来产业链整合，故维持2017-19 年eps 0.54/0.80/1.40 元，维持目标价27.54 元，增持评级。

    换向器龙头主业经营稳健，新品持续投入。①公司占据全球12%份额，拥有博世集团、德昌电机等客户，海外知名电机企业供应商认证周期2-3 年，壁垒较高；②报告期公司继续加大新能源汽车电机、电控、电池零组件等新产品投入，2017 年1-9 月管理费用同比增长53%，销售费用同比增长30%；③三季报预计公司2017 年全年归母净利区间为1.48-1.67 亿元，同比增速为15%-30%区间。

    新品拓展与产业链整合有望打开成长空间。①借鉴海外龙头Kolektor 经验，产业链整合是换向器企业突破行业天花板的捷径。②公司16 年并购德国高强弹性零件业务，2017 年上半年高弹性零件贡献9120 万营收（2016 全年营收1.14 亿元），同比增长明显。2017 年公司多次停牌拟收购整合，纵向整合有望打开成长空间。

    催化剂：零部件新品通过大客户验证，产业链整合落地。

    风险提示：产业链整合低于预期风险。