投资要点

    　　专注工业铝型材，铝棒高度自给，以差异化+定制化成功突围。公司具备完整的铝挤压材加工生产线，产品广泛覆盖电子消费品和耐用消费品行业，并向汽车零部件行业拓展，以差异化战略和定制化服务在细分市场获得博格步、西部数据、OPPO、vivo 等国内外知名客户的青睐。公司通过收购瑞泰铝业实现铝棒充分自给，原材料价格波动风险较低。

    　　深加工产线初露锋芒，扩充产能加速启航。公司的手机面板产品在2015H2开始供货OPPO 手机，电动汽车动力电池外壳产品在2016H1 配套于比亚迪，深加工产线的拓展带动2016Q1-Q3 业绩同比增56.76%。此次募投项目将新增2.2 万吨/年高端工业铝挤压材产能，总产能在2015 年基础上增长69.18%。项目将重点投向电子消费品、耐用消费品和汽车零部件等领域的高端铝挤压材及其深加工制品，进一步拓展深加工产品应用领域。

    　　电子消费品&汽车零部件加速发展，耐用消费品市场广阔。随着智能手机、移动电源等消费电子品的蓬勃发展，预计2018 年电子消费品用铝挤压材市场需求超96.8 万吨，增速13%以上。传统汽车和新能源电动汽车产业快速发展，轻量化成为主流发展方向，我国汽车“铝化”程度尚低，工业铝挤压材在汽车领域的需求有望高速增长。此外，铝合金材料在以家电、淋浴房、婴儿车为主的耐用消费品领域需求有望在2018 年超过155 万吨。

    　　盈利预测及评级。预计2016~2018 年公司实现归母净利润0.84、1.23、1.71亿元，对应EPS 为0.93、1.36、1.90 元。根据可比公司估值比较，我们给予公司40~45 倍的PE，对应股价为37.2~41.85 元/股。

    　　风险提示：1、铝锭价格波动；2、下游需求低迷；3、项目进展低于预期。