裕同科技发布20 年业绩预告。预计营收同比增长15-20%，预计归母净利同比增长5-15%，公司在疫情及原材料涨价影响下仍稳定增长。

    裕同科技发布转债赎回公告与筹划第二期员工持股计划的公告。11 月28 日裕同科技发布转债赎回公告，截至2021 年1 月4 日收市后仍未转股的“裕同转债”将被强制赎回。公司同时发布筹划第二期员工持股计划的公告，设立集合信托计划，委托金额上限预计6.6 亿元，按1:1设立优先信托份额和一般信托份额。

    20 年收入预计稳健增长，主要系5G 换机潮催化消费电子包装增长，而且领域拓展带来增量需求，一方面，5G 商用落地催化换机潮，Q4 大客户手机出货情况较好，智能穿戴设备也有放量，预计公司Q4 收入增速提升。另一方面，裕同科技持续拓展覆盖领域，酒包烟标等多元业务积极布局，陆续中标优质客户，H2 增速较H1 明显改善，明年预计维持高增。此外，发改委新版限塑令推动纸塑包装替代塑料包装，各省市也相应出台落地措施，公司布局环保包装产能，未来有望受益。

    20 年盈利端略有承压，但仍维持稳定。由于人民币升值带来汇兑损失，原材料涨价带来盈利压力，裕同科技20 年净利率预计略有下滑，但我们预计公司通过精细化生产与管理提升运营效率，缓解盈利压力。

    员工持股计划彰显信心。公司筹划员工持股计划彰显对未来发展信心。

    盈利预测与投资建议。预计公司20-22 年EPS 分别为1.33/1.59/1.87元/股，对应PE 分别为 19.8/16.6/14.1 倍。公司有望受益于5G 换机潮，客户结构持续优化，参考可比公司估值，给予21 年合理估值20倍PE，对应合理价值31.75 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。疫情影响订单；环保项目不及预期；3C 回暖低于预期。