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裕同科技(002831)机构评级研报股票分析报告

 
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裕同科技(002831):环保包装成效渐显 智能制造仍有提效空间

http://www.chaguwang.cn  机构:招商证券股份有限公司  2021-04-28  查股网机构评级研报

事件:

    公司公告年报和一季报,2020 年实现营业收入117.89 亿元,同比增长19.75%;归母净利润11.2 亿元,同比增长7.2%。一季度实现营业收入26.59 亿元,同比增长45.83%;归母净利润1.66 亿元,同比增长17.10%。

    评论:

    1、收入增速持续回升,环保包装布局成效渐显Q4 单季,公司收入同比增长26%,环比持续改善态势。分产品来看,2020 年纸制精品包装、包装产品、环保纸制品收入分别同比增长17.3%、26.4%、38.6%;分地区看,国内、国外收入分别同比增长17%、37%。其中,我们认为公司前期布局的智能物联、环保包装、酒包、商务印刷以及化妆品业务仍是收入增长主要驱动,尤其环保包装顺应国家禁塑禁政策趋势,已逐步发展为公司增长新引擎。

    2021 年,公司将持续强化环保品牌建设,国内以华南、华中和西南地区为中心,海外以美国、澳洲为网点进行拓展。同时,公司于2020 年上线供应链商城,将逐步推进供应链业务平台化,轻资产运营提升效率。

    2、原材料成本上行降低毛利率,智能工厂仍有提效空间受原材料价格上行、业务结构调整等影响,全年综合毛利率同比降3.2pct 至26.83%,Q1 毛利率较19Q1 降3pct 至23.88%。去年以来,公司通过持续拓宽采购渠道,锁定采购价格,向下游部分传导等方式进行成本优化。费用方面,Q1销售、管理+研发、财务费用率分别较19Q1 降0.9pct、0.2pct、3.1pct,净利率较19Q1 下降2.4pct 至6.3%。此外,公司持续推进智能工厂建设,多维度提升生产效率,预计未来整体利润率仍有优化空间。

    3、大包装布局稳步推进,维持“强烈推荐-A”评级公司作为消费类电子包装绝对龙头,上市以来积极业务结构,成效渐显:消费类电子大客户份额提升、智能穿戴设备贡献增加;烟酒、化妆品、环保包装、炫光膜等领域加快布局,已形成规模增长新驱动。龙头企业具备资源整合优势,打开成长空间。预计2021~2022 年净利分别为13.3 亿元、16.1 亿元,同比分别增长19%、21%,目前股价对应2021 年PE 为22x,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:纸张等原料价格波动风险;海外客户订单大幅回落。

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