公司近况

    　　近日公司发布公告，公司拟通过自有或自筹资金向胡永强、吴鑫夫妇收购其持有的深圳市仁禾智能实业有限公司60%股权。拟定收购价为6.7 亿元*60%=4.02 亿元人民币（含税），对应2021-2023 年10 倍的平均目标扣非市盈率。

    　　评论

    　　1、仁禾智能是全国领先的软包装/软材料服务商。近年来随着5G技术及新材料的快速普及，智能穿戴、智能家居渗透率快速提升，行业规模快速增长，这也为与之配套的软包装/软材料行业带来了发展的良机。仁禾智能是全国领先的软包装/软材料服务商，下游主要对接智能穿戴、智能家居等客户，创始人、管理团队有良好的产品设计、研发、生产、销售能力，与全球知名的智能穿戴设备公司深度合作，产品及服务得到客户认可。

    　　2、拟收购仁禾智能进军软包装/软材料行业，进一步拓宽业务边界。本次收购意向标志着裕同科技在业务拓展的道路上再次迈出重要的一步。如若收购完成，裕同则将业务拓展至成长性更高的软包装/软材料行业，孵化新的增长动力，贡献业绩增量。

    　　3、我们认为仁禾智能有望与裕同实现客户、生产、技术的深度协同。仁禾智能的产品属于消费电子周边产品领域，其现有客户与目标客户与裕同科技有重合，未来有望通过裕同科技优质的客户资源实现客户的快速拓展，并进一步完善裕同的一体化包装矩阵，实现服务的进一步升级。其次，裕同在生产自动化、包装技术等领域具有深厚的经验，我们认为收购完成后，双方有望在生产、技术方面实现协同，双向赋能，有望改善公司整体盈利水平。

    　　4、长期来看，我们持续看好裕同通过内生+外延不断拓展新业务+新客户，实现规模的持续增长；同时通过业务结构优化、生产自动化改造不断优化成本结构，实现盈利水平的稳步提升。短期来看，三季度上游包装纸价格已出现回落，我们预计公司盈利能力有望自3Q21 迎来持续改善。

    　　估值与建议

    　　维持2021 年和2022 年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022 年23 倍/16 倍市盈率。维持跑赢行业评级和37.54 元目标价，对应2021 年/2022年28 倍/20 倍市盈率，较当前股价有24%的上涨空间。

    　　风险

    　　原材料价格大幅波动，新业务拓展不达预期。