报告导读

    　　公司发布21Q3季报：前三季度营收100.55亿元（+36.27%），归母净利润6.68亿元（+1.70%）；其中21Q3营收40.03亿元（+30.45%），归母利润3.32亿元（+0.84%），业绩符合预期投资要点

    　　营收增速持续领跑行业，烟酒包装表现靓丽

    　　前三季度营收100.55亿元（ +36.27%），持续领跑纸包装行业，目前处于稳健成长期。其中： （ 1）消费电子包装：前三季度营收约63亿（+13%），公司与A客户、小米、vivo、OPPO、Facebook等海内外标杆3C客户合作持续加深，优质消费电子客户订单持续导入。（2）酒包：前三季度营收约9.8亿元（+105%），酒包业务延续翻倍式成长，公司酒包装平台已初步搭建，酒包核心客户包括茅台、泸州老窖等中高端白酒。（3）烟包：前三季度营收约5.5亿元（+78%），受益于中烟招标流程透明化，裕同市场竞争力强，制造和服务优势显著。预计随着大客户业务加深、新客户持续拓展，公司烟酒业务盈利能力有望提升。（4）环保纸塑：前三季度营收约4.6亿（+77%），公司目前主要客户分布海外，国内新入选美团"f青山计划”"，环保业务持续加码。

    　　原材料上涨&疫情影响毛利，规模效应三费收缩显著裕同科技21Q3毛利率22.96% （ -7.95pct），毛利率下滑主要系（1）原材料价格大幅上涨〔2）疫情影响供应端和生产端（3）消费电子行业芯片紧缺等因素影响出货。期间费用率12.44%（-4.56pct），其中销售费用率3.22% （+0.27pct ），管理和研发费用率8.69%（ -2.33pct ），财务费用率-0.52% （ -2.50pct），受益规模化效应以及公司智能工厂推进，期间费用率持续收缩。

    　　公司21Q3存货19.35亿元，较年初+4.16亿元；应收账款为47.32亿元，较上年初-4.92 亿元。经营性现金流3.66亿元，较上年同期增长2.06 亿元；筹资性现金流2.57亿元，较上年同期增长6.58亿元。

    　　口盈利预测及估值

    　　预计公司2021-2023年收入150.61/194.65/245.30亿元，同增27.76%/29.24%、26.02%;归母净利润12.04/17.57/ 22.03亿元，同增7.50%/45.88%/25.41%，对应PE为23.21X/15.91X/12.69x，维持“买入"评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格大幅波动、东南亚疫情影响全球化布局进程、大客户订单不及预期、智能工厂推进不及预期等。