本报告导读：

    公司营收保持较快增长，毛利略有承压环比改善明显；夯实消费电子拓展新兴细分市场，拟收购仁禾智能60%股权，切入软包装领域巩固3C 包装领先优势。

    投资要点：

    维持目标价39.86 元，维持增持评级。考虑 2021 年公司产品包装原纸等原材料价格上涨压制业务盈利水平，海外疫情部分影响下游需求情况，下调2021~2023 年EPS 至1.30（-0.26）/1.77/2.02 元。参考同业给予公司2021 年约31 倍PE，维持目标价39.86 元，维持增持评级。

    业绩符合预期营收保持较快增长，毛利水平略有承压，环比改善明显。公司前三季度实现营收100.55 亿元（+36.27%），实现归母净利润6.68 亿元（+1.70%）；综合毛利率为21.72%（-6.08pct），净利率同比下降2.18pct 至6.98%，其中Q3 单季度营收和归母净利润分别同比增长30.45%和0.84%，毛利率和净利率分别环比提升4.40pct 和3.55pct 至22.96%和8.77%。

    夯实消费电子拓展新兴细分市场，环保包装业务推动植物纤维行业发展。

    海外疫情仍较为严峻，公司直面外部威胁充分利用自身优势，夯实3C 市场拓展新兴细分市场，出色产品交付能力推动消费电子和白酒包装显著增长。环保包装业务加快基地布局拓展服务范围，上游原材料供应商达成稳定合作，共同推动植物纤维材料行业规模化发展助力碳中和目标实现。

    拟收购仁禾智能60%股权，切入软包装领域巩固3C包装领先优势。近期公司公告拟收购综合制造解决方案提供商深圳仁禾智能实业60%股权，仁禾智能主营智能穿戴与家居产品的软包装、软材料及配套结构件。通过此次并购进一步推进公司在大包装领域布局，巩固3C 包装龙头领先优势实现产业协同，将受益于5G 发展及智能穿戴、智能家居产品的迅猛发展。

    风险提示：宏观经济增速放缓；原材料价格大幅波动；汇率风险