公司发布2022 年年报及2023 年一季报。2022 年公司实现营业收入163.62亿元，同比+9.49%，归母净利润14.88 亿元，同比+45.46%。其中，公司单Q4 实现营收43.25 亿元，同比-11.52%，归母净利润4.69 亿元，同比+31.92%。

    22 年公司持续加大新市场及新业务的开发力度，环保包装、化妆品包装等多项业务共同推动公司营收逆势增长。23Q1 公司实现营业收入29.12 亿元，同比-14.37%，归母净利润1.81 亿元，同比-18.49%。

    新市场及新业务开发成效显著。分产品看，公司22 年纸制精品包装收入118.13 亿元（同比+3.77%），包装配套产品收入28.38 亿元（同比+13.28%），环保纸塑产品收入11.17 亿元（同比+61.58%）。22 年公司烟包新市场开拓取得突破，导入新的自动化生产线，实现提质增效，成功研发多种环保包装新材料，推动环保包装业务快速增长。分地区看，22 年公司国内销售收入131.32 亿元（同比+4.24%），国外销售收入32.30 亿元（同比+37.72%）。

    公司在巩固国内市场的同时，不断扩大欧美市场份额，成功合作多家大型国际客户。

    智能制造构建核心竞争力。公司通过加强项目管理制，强化整体解决方案能力，充分发挥智能工厂低成本和差异化优势。22 年公司许昌智能工厂已全面投产，并将成熟的智能工厂模式复制到成都裕同、苏州裕同、湖南裕同等多家分子公司智能工厂的建设中，打更加科学合理的智能工厂地域分布。

    全球化布局，品牌竞争力逐步凸显。截至22 年底，公司在全球建有50 余家生产基地和服务中心，于业内率先在东南亚主要国家建立生产基地，在国内形成全国性的交付网络，能够有效应对较为复杂的地缘政治局势。公司重视品牌建设，致力于为客户提供一站式包装服务解决方案，22 年公司化妆品包装业务稳健增长，多个高端品牌客户份额持续提升

    盈利预测与投资建议。公司为国内领先的包装整体解决方案提供商，具有一体化生产线、全球化布局、智能制造等多方面优势，在拓展新客户的同时能够加强原有客户粘性。预计公司2023-2025 年分别实现归母净利润17.77、23.04 和29.77 亿元，分别同比增长19%、30%和29%，当前股价对应23年PE 为13.5X，维持“增持”投资评级。

    风险提示：原材料价格波动，行业竞争加剧，核心人才流失，宏观环境动荡。