投资要点：

    　　公司率先发布2021 半年度业绩预告，符合预期。1）21H1 业绩延续高增长。21H1 预计实现归母净利润2.3-2.5 亿元，同比增长45%-55%，有望延续21Q1 归母净利润同比增长55%的高增速水平。2）21Q2 淡季业绩创新高。21Q2 预计实现归母净利润0.83-0.99 亿元，同比20Q2 增长30%-55%，同比19Q2 增长89%-126%，创出二季度传统淡季的最佳业绩，凸显公司成长属性。

    　　产品、品牌、渠道三力全优，受益于国货自信增强。1）以研发为核心竞争力，打造高端差异化产品。公司20 年研发投入达6480 万元，21Q1 研发投入达1728 万元，均超此前同期水平。高比例研发投入促成持续的产品创新，推出Outlast、黛奥兰等多个高质面料的畅销系列产品，夯实公司在高尔夫服装及T 恤产品市场份额双第一的地位。2）营销投入性价比突出，品牌知名度持续扩大。公司过去每年广告宣传费仅6000 万元上下，但凭借精准投入到高尔夫国家队赞助、故宫国潮IP 跨界联名、《三十而已》电视剧植入等高曝光度营销方式，就显著提升了品牌美誉度。3）渠道空间未达天花板，线上线下有望共同发力。截至20 年末公司线下门店总数979 家，按照加密北上广深、延伸三四线城市测算，未来门店数量仍有翻倍空间。此外，积极布局线上渠道引流线下优质VIP 客户，20 年电商渠道实现营收9825 万元，同比增超5 倍，营收占比达到5%以上，起步期呈现快速增长态势。

    　　企业数字化转型加速，积极布局数字化新零售。1）携手腾讯智慧零售，全面开启数字化运营。公司与腾讯智慧零售签约战略合作一年以来，正加速推进与腾讯共同建立智慧门店，借助腾讯在人脸识别、互动设备、AR/VR 技术、LBS、C 端连接等领域的积累，建立泛客流管理体系，在私域流量运营、IP 联名、超级导购知识赋能等领域深度合作，进入智慧零售时代。2）搭建数据中台及营销中台，提速内部信息化建设。公司已上线万店掌、智能寻货、营销助手等系统，同时自主研发和引进财务系统、定制系统、快反系统等平台，进一步优化办公、管理、决策流程，显著提升运营效率。

    　　公司作为国内稀缺的轻奢级运动时尚品牌，精准定位精英阶层着装需求，显著受益于国货自信增强，维持“买入”评级。海外疫情及国际品牌争议事件，促使高净值消费者逐步转向国货轻奢品牌。公司品牌影响持续扩大，产品创新不断突破，渠道布局逐步下沉，企业数字化加速转型，促成21H1 业绩延续高增速。我们看好公司兼备品牌护城河与中长期成长性，维持21-22 年、新增23 年盈利预测，预计21-23 年实现归母净利润6.0/7.4/8.9亿元，对应PE 为21/17/14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：若新型冠状病毒感染肺炎疫情持续时间长，零售不及预期。