赞助国家高尔夫球队品牌力不断提升。公司继2013 年与中国国家高尔夫球队签约八年合作之后，于2020 年再度与中国国家高尔夫球队合作，再续八年之约。今年东京奥运会，公司打造了第二代国家队奥运比赛服，助力国家队。公司与国家队携手并进，品牌力不断提升。

    　　体育行业迎来利好，公司有望受益。公司坚持高端时尚运动服饰品牌定位，深耕主业，上市后连续十二个季度业绩保持高增长，在去年疫情下率先行业复苏，并持续领跑行业。近日，国务院印发《全民健身计划（2021-2025 年）》，明确到2025 年，带动全国体育产业总规模达到5 万亿元，利好国内体育行业，公司作为国内高尔夫服饰和旅游度假服饰龙头，有望受益行业规模进一步增长。

    　　我们看好公司2021 年全年及未来三年业绩继续保持高增长。首先，公司2021 年上半年业绩超预期，公司2021 年上半年公司归母净利润预计23385.21 万元-24997.98 万元，较上年同期增长45%-55%，较2019年上半年增长34.49%-43.76%。其次，公司今年将借助疫情后行业洗牌契机加速开店，预计净开店150+家，未来4-5 年净开店800-1000家。第三，伴随公司产品力、品牌力、渠道力不断提升，店效有望持续增长。第四，新品牌威尼斯定位度假旅游市场，发展势头良好，有望成为公司又一增长点。最后，公司持续推进供应链快反比例，经营效率有望不断提升。

    　　21-23 年EPS 预计分别为1.11 元/股、1.41 元/股、1.74 元/股。现价对应22 年PE 仅19 倍，处过去五年估值区间下端，参考历史平均估值，给予22 年25 倍PE，合理价值35.25 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新品牌不及预期、零售业态变化的风险。