公司发布2021年中报， 21H1归母净利润同比增长52%,符合预期。1）上半年业绩接近前期预告区间上限。21H1营收10.2亿元，同比20H1增长33%,同比19H1增长21%;归母净利润2.45亿元，同比20H1增长52%,同比19H1增长41%,2） 21Q2创出二季度传统淡季最佳业绩。21Q2营收4.9亿元，同比20Q2增长22%,同比19Q2增长31%;归母净利润0.79亿元，同比20Q2增长48%,同比19Q2增长116%长期保障高盈利能力，强化库存管理效率。1）品牌推广力度加码，销售费用率较大提升。

    21H1销售费用率较21Q1大幅提升6.8pct至32.9%,其中装修装饰费、广告宣传费、电商运营费同比增长均在60%-80%之间。2）毛利率维持高水平，净利率同比提升。21H1毛利率高达72%,较20H1大幅提升7.1pct,为近年来的最高水平； 21H1净利率高达24.0%,较20H1进一步提升3.0pct. 3）存货余额持续下降，周转天数有所改善。21H1存货同比20H1减少9.4%至5.98亿元，其中2年以内的存货占比接近80%,库龄结构健康，存货周转天数进一步下降。

    品牌知名度全面提升，线上线下渠道齐头发力。1）全方位营销整合，传播品牌精神内核。

    赞助中国国家高尔夫球队，闪耀东京奥运，赛事传播集中提升影响力；携手强大的明星矩阵，打造小红书、抖音KOL, KOC生态，娱乐营销深化高端品牌定位；与国内最大的高铁媒体运营商永达传媒达成战略合作，启动在全国60个城市、覆盖80%高铁站点的数亿级大屏广告传播，事件推广迅速提升品牌势能。2）线上电商增长迅猛，线下门店数量首超干家。21H1电商营收5669万元，同比大增41%,贡献占比达5.5%,起步期仍处于高速增长阶段；线下门店新开61家、关闭33家，直营和加盟渠道均维持净开店状态， 21H1末门店总数首度超过干家，其中直营500家、加盟507家，未来渠道扩张有望提速。

    公司独辟高尔夫赛道运动时尚，赞助中国国家高尔夫球队闪耀东京奥运，品牌热度持续提升，维持"买入"评级。在21H1疫情仍有反复的背景下，公司抢占优质门店资源，继续推进渠道扩张，并大力度加码品牌推广与形象升级，借助赛事传播、娱乐营销、事件推广等，直触消费者心智，彰显大国品牌形象。我们看好公司兼备品牌护城河与中长期成长性，维持21年、上调22-23年盈利预测，预计21-23年实现归母净利润6.0/7.8/9.8亿元（原为6.0/7.4/8.9亿元） ,对应PE为24/18/15倍，维持"买入"评级。

    风险提示：若新型冠状病毒感染肺炎疫情持续时间长，零售不及预期。