公司2022 年4 月15 日发布2021 年公司年报和一季度报告,2021 全年公司实现收入27.20 亿元,同比增长18.09%,归母净利润6.25 亿元,同比增长25.20%。2022 年Q1 公司实现收入8.10 亿元,同比增长30.16%,归母净利润2.13 亿元,同比增长41.29%。公司有望维持高增长,维持买入评级。

    支撑评级的要点

    2021 品牌力提升显著,全年业绩表现优秀,线上亮眼,2022Q1 延续高增。

    2021 全年公司线上线下发力,公司实现收入27.20 亿元,同比增长18.09%。线下方面,门店扩张拉动收入25.97 亿元,同比增长16.84%。公司持续扩张门店数量,2021 年店铺数量净增121 家(加盟/直营分别净增75/46家)至1100 家。品牌形象和服务升级拉动单店收入增加4.83%至236.13万元,未来内生增长有望进一步增强。线上方面,公司积极布局多平台取得较好成效,拉动收入高速增长24.76%至1.23 亿元。2022 年Q1 在零售环境有所波动的背景下,公司实现收入8.10 亿元,同比高速增长30.16%,净利润2.13 亿元,同比增长41.29%,轻奢品牌形象进一步加强。 在2022 年3 月疫情反复的背景下仍保持高速增长,彰显公司品牌力不断增强、消费者认可度增加带来的竞争优势。

    产品结构升级拉动盈利能力增长,存货周转效率提升,现金流显著增长。

    2021 年公司注重产品结构升级,不断推出有竞争力的新品,产品价格带有所上移,拉动毛利率大幅提升2.81pct 至高达76.69%,净利率提升1.30pct 至22.96%。2022Q1 公司产品竞争优势进一步巩固,净利率大幅提升2.07pct 至26.24%。公司加强供应链管理能力,存货周转效率持续优化,存货周转天数减少85 天至298 天。经营性现金流增长27.38%至4.67 亿元,经营质量优秀。

    公司作为高端运动时尚服饰龙头,未来有望通过产品、渠道方面的调整布局,持续提升品牌力、进一步打开盈利空间。从自身品类优势出发,开启以品类引导品牌的发展战略,进一步打开市场空间。坚持轻奢品牌定位,多渠道布局培养年轻消费客群,提升品牌影响力。

    估值

    当前股本下,预计2022 至2024 年每股收益分别为1.413 元、1.774 元、2.155元;市盈率分别为16 倍、13 倍、10 倍,维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    渠道扩张不及预期,疫情后消费复苏恢复不及预期,新品销售不及预期。