公司公告 2022年三季报，第三季度营收和利润实现高增长.2022年前三季度公司营收22.25亿元，同比增长13.02%，归母净利润5.73亿元，同比增长24.93%，净利润率25.78%，同比增加2.46个百分点。第三季度单季公司营收和归母净利润分别增长20.10%和30.42%.

    公司前三季度毛利率保持稳定，期间费用率下降。公司前三季度毛利率74.82%，较上年基本保持稳定（上年同期为75.33%），主要得益于国货崛起，公司作为国内高尔夫服饰和度假旅游服饰龙头，品牌价值越来越得到市场和消费者认可。公司前三季度期间费用率43.49%，较上年同期下降2.45个百分点，疫情下公司合理控费提升盈利空间，公司经营质量表现优秀，资金充足。公司前三李度存货周转天数325天，较上年同期减少14天，应收账款周转天数31天，较上年同期减少9天。公司三季度末存货同比增长12.88%，与收入增长匹配，且存货跌价计提谨慎，前三季度资产减值准备共计约6070.58万元。公司前三季度经营性现金流净额7.91亿元，同比增长15.11%，保持较高增长。截至三季度末，公司货币资金、其他流动资产合计28.36亿元，资金充足，抗风险能力强，且为旗下品牌未来扩店提供充足资金保障。看好公司未来三年业绩保持高增长。公司开店空间大，比音勒芬高尔夫系列单独开店，进一步打开空间，我们预计公司未来3年净开店500家左右。公司店效有望持续增长。新品牌威尼斯有望成为又一增长点。

    盈利预测与投资建议。22-24年EPS预计分别为1.40元/股、1.76元/股、2.15元/股。现价对应22年PE仅16倍，参考历史平均估值，给予22年25倍PE，合理价值35.06元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。国内疫情反复的风险；库存积压的风险；新品牌不及预期的风险；零售业态变化的风险