公司3Q22 业绩实现加速增长，单季度收入/利润同增20%/30%至9.1/2.8 亿元，表现远远领先行业。同时，经营端公司持续提升周转效率，存货/应收账款周转天数分别同比下降14/9 天，提升经营质量。展望未来，在低基数（4Q21 收入/利润同增+3%/+10%）和冷冬预期背景下我们看好公司增势延续。公司现价对应2022 年仅16 倍PE，处于历史较低位置（估值中枢为20 倍PE），建议积极配置，维持“买入”评级。

    3Q22 公司实现加速成长，单季度利润同增超30%。1）收入及利润：公司1-3Q22实现收入22.25 亿元/+13.02%；归母净利润达5.73 亿元/+20.2%。其中3Q22公司在局部疫情仍有反复的情况下业绩加速增长，单季度收入同增20%至9.12亿元，利润同增30%至2.79 亿元，表现领先于行业。2）成本及费用：毛利率趋势环比改善，1-3Q22 公司毛利率同比下降0.51pct 至74.82%，其中3Q22毛利率同比提升0.03pct 至73.77%。费用端持续优化，1-3Q22 公司销售/管理/研发费用分别为7.90/1.18/0.71 亿元，费用率达35.49%/5.33%/3.18%，同比-2.52/+0.23/+0.34pcts。综合看，公司1-3Q22 净利润率同比+2.46pcts 至25.78%，单3Q22 净利润率为30.57%/+2.42pcts，延续强劲盈利表现。

    周转效率持续提升，资产状况优异。截至3Q22，公司存货余额为6.89 亿元/+12.87%，存货增加幅度低于收入增长，存货/应收账款周转天数分别同比下降14/9 天至325/31 天，周转效率较中报进一步提升。公司1-3Q22 经营性现金流净额为7.91 亿元/+15%，经营性现金流净额/净利润为1.38，经营质量优异。同时，截至3Q22 公司账面现金为11.91 亿元，交易性金融资产为2.01 亿元，无长短期借款，整体资产情况优异，抗风险能力强。

    短期增势有望延续，长期战略清晰。短期看，公司在Q3 实现了远高于行业的增长（7/8月服装鞋帽针纺织品类零售额同比+0.8%/5.1%），体现了较强的成长性。进入Q4，我们看好公司在相对低基数（4Q21 收入/利润同增+3%/+10%）和冷冬预期的背景下延续增长势能。中长期看，公司进一步明确战略定位，聚焦核心品类T 恤，打造“T恤小专家”。在产品上，打造爆款单品“小领T”，同时持续深耕高尔夫人群，定位高端运动时尚，加强巩固品牌地位。营销上，在加大曝光的同时，加深与传统文化的融合，继续携手故宫宫廷文化，并与苏绣非遗的传承人张雪老师一起合作，打造国潮文化。公司在保持高用户认知的同时持续创新，增加品牌活力。

    风险因素：终端消费需求下滑风险；局部地区疫情反复影响线下门店销售；渠道扩张不及预期；市场竞争加剧等风险。

    盈利预测、估值与评级：公司3Q22 实现远超于行业的增长，收入/利润单季度同增20%/30%，短期我们认为在低基数和冷冬预期背景下公司增势有望延续，长期公司凭借更加清晰的战略有望实现稳健发展。维持2022-24 年EPS 预测为1.41/1.77/2.12 元。结合公司历史估值中枢（20 倍）以及可比公司（2022 年安踏体育24 倍PE、李宁26 倍PE）估值（基于中信证券研究部预测），给予公司2022 年22 倍PE，对应目标价为31 元。维持“买入”评级。