本报告导读:
疫情下经营韧性凸显,Q3业绩靓丽高增;下半年公司加快拓店步伐,叠加近期降温有望催化秋冬装销售,预计Q4 有望延续高增。
投资要点:
投资建议维 持2022-2024 年EPS 预测为1.40/1.78/2.21 元,考虑到公司的龙头地位稳固,给予公司2023 年高于行业平均的18 倍PE,维持目标价32.15 元,维持“增持”评级。
事件:2022 年前三季度营收/归母净利/扣非归母分别为22.25/5.73/5.34 亿元,同比+13.0%/+24.9%/ +24.7%。其中,Q3 单季营收/归母净利/扣非归母分别为9.12/2.79/2.68 亿元,同比+20.1%/+30.4%/+31.7%。
业绩符合预期。
疫情下经营韧性凸显,Q3 业绩靓丽高增。1)收入端:Q3 营收同比+20.1%,主要得益于公司强大的品牌优势和经营管理能力,疫情之下销售实现良好增长。2)利润端:Q3 毛利率为73.8%,同比基本持平;同时费用端管控良好,期间费用率同比改善0.9pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比-1.4pct/-0.3pct/+0.4pct/+0.4pct。此外,Q3计提资产减值0.42 亿元,同比减少0.12 亿元。在上述因素的综合影响下,Q3 实现归母净利润2.79 亿元,同比+30.4%,净利率为30.6%,同比+2.4pct。
渠道稳步扩张,冷冬有望催化秋冬装销售。在产品方面,比音勒芬打造超级单品小领T,进一步夯实T 恤小专家行业地位;同时携手非遗苏绣传承人张雪打造瑞虎佑福系列,共创高端国潮风尚。在渠道方面,下半年公司加快拓店步伐,高尔夫系列独立开店,进一步巩固公司在高端时尚运动细分领域的龙头地位。截至2022 年三季度末,公司存货同比增加0.8 亿元,存货周转天数为325.2 天,同比下降13.5 天,经营效率显著提升。近期全国气温普降,有望催化秋冬装销售,预计Q4 业绩有望延续高增态势。
风险因素:拓店效果不及预期,疫情反复超出预期