投资要点：

    　　4 月4 日盘前发布境外资产收购公告，拟收购两大奢侈品牌全球商标权。1）以新创投资管理公司为主体，进行境外品牌并购。本次收购发起主体为公司旗下控股企业广州厚德载物产业投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“厚德载物”）。22 年12 月24 日，公司作为有限合伙人出资980 万元，持有98%的合伙企业份额。23 年1 月30 日，公司追缴出资7.391 亿元，持有份额略提升至99.86%。4 月4 日，公司公告拟通过厚德载物进行本次境外并购。2）投资合计超7 亿元，收购两大奢侈品牌全球商标所有权。本次收购分为两笔，一是以5700 万欧元（约4.3 亿元人民币）收购利邦时装旗下Cerruti 新加坡、Cerruti 法国的100%股权，二是以3800 万欧元（约2.9 亿元人民币）收购利邦服务旗下K&C 新加坡的100%股权。由此，公司间接收购上述目标公司拥有的国际奢侈品牌“CERRUTI 1881”和“KENT&CURWEN”的全球商标所有权。

    　　① CERRUTI 1881：创立于1881 年的意大利奢侈品牌，共有1000 余件商标所有权，产品覆盖男装、女装、香水、手表、珠宝等系列。其中，男装以流线型设计风格著称，剪裁上将意大利式手工传统、英国式色彩配置和法国式样式风格完美糅合，融入了经典而又新鲜的品味。根据品牌官网统计，截至23 年初，中国区门店数量接近40 家。

    　　② KENT&CURWEN：创立于1926 年英国伦敦，创始之初仅专事英国上流俱乐部、军事及牛津、剑桥大学等高级学府的领带设计制造，至今已逐步拓展到西服、衬衫、针织毛衣、大衣、夹克、运动休闲服饰、礼服、配件等各种社交场合与生活型态的全系列服饰，共有300 余件商标所有权。历经百年的时代试炼，赢得英国多项绅士运动服装的指定制造，在温网公开赛等许多运动赛事中可见品牌足迹。截至目前，中国区门店数量超50 家。

    　　对本次收购范畴的两点解读：1）仅限于商标所有权，暂未纳入门店与存货资产。公告披露22 年1-11 月 ，Cerruti 新加坡营收/净利润466/372 万港元（约408/326 万元人民币），Cerruti 法国营收/净利润424/118 万欧元（约3189/888 万元人民币），K&C 新加坡营收/净利润79/71 万新加坡元（约410/368 万元人民币）。由于本次收购仅限商标所有权，不涉及各品牌存量门店、存货，因此上述收购标的业绩并不能代表两个品牌终端销售表现。2）涉及全球范围的商标所有权，不仅限于中国区的独家商标使用权。不同于中国区专营权和独家商标使用权的合作模式（例如安踏旗下FILA、报喜鸟旗下HAZZYS），本次比音勒芬采取一次性收购两大奢侈品牌的全球商标所有权，不仅能有效规避未来发展壮大之后的潜在利益冲突，还提供了持续开拓挂钩全球高端服饰市场的广阔空间。

    　　作为中国高端运动时尚品牌标杆，拟收购两大国际奢侈品牌，进一步推进品牌矩阵多样化、国际化、高端化布局，维持“买入”评级。公司在比音勒芬品牌二十年的成功运营经验，有助于威尼斯狂欢节及上述两大新品牌复制发展壮大之路。同时，多品牌矩阵在市场拓展、品牌融合以及文化积累三个层面实现协同效应，也将加速扩大公司行业影响力及国际知名度，进一步提升在高端服饰市场的综合竞争力。维持盈利预测，预计22-24 年归母净利润7.2/9.4/11.8 亿元，对应PE 为27/21/16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情压制内需；运动赛道竞争加剧；门店扩张不及预期；存货消化能力减弱。