事件描述

    　　比音勒芬通过其持股99.86%的控股公司厚德载物，向凯瑞特及盈丰泽润分别投资5700万欧元、3800 万欧元，收购Cerruti 新加坡 100%、Cerruti 法国 100%、Kent&Curwen新加坡 100%股权，从而间接收购目标公司拥有的国际奢侈品牌Cerruti 1881和Kent&Curwen的全球商标所有权。

    事件评论

    收购品牌历史来看，CERRUTI 1881和KENT&CURWEN原为港股上市公司利邦（0891.HK，已于 2021 年退市）旗下品牌。该公司拥有包括 CERRUTI 1881 和KENT&CURWEN在内的5个品牌，2017-2019年营收17/17/20亿港币，比音勒芬2023/4/4发布公告间接收购CERRUTI 1881和KENT&CURWEN的全球商标所有权。

    　　2022年前11个月Cerruti 新加坡收入/净利润分别为 466 万/372 万港币，Cerruti 法国收入/净利润分别为424万/118万欧元，KENT&CURWEN新加坡收入/净利润为79万/71万新加坡元。

    　　从收购品牌价格带来看，CERRUTI 1881 和 KENT&CURWEN 品牌均定位国际奢侈品。

    　　以T恤为例，天猫官方旗舰店品牌价格带分别为597-2990元和556-1590元，与比音勒芬T恤价格带680-2980元较为相近。从品牌定位来看，Cerruti 1881顶级西服面料品牌起家，意式手工剪裁+英式色彩搭配+法式的服装风格糅合，KENT&CURWEN 主打英伦休闲运动风格，均定位奢侈品男装，但受疫情影响两个品牌大中华区的渠道门店数量有所下滑。

    　　我们认为比音勒芬收购品牌有望推进公司品牌多样化、国际化和高端化布局，从而提升行业影响力、国际知名度以及市场竞争力。行业维度来看，疫情阶段高收入消费群体消费韧性与疫后修复弹性显著更强，中国高端男装行业疫后有望迎来高增；公司维度来看，比音勒芬自身具备较强的渠道及零售运营能力，有望对国际品牌实现有效赋能，并发挥多品牌集团在渠道、后台运营等方面的协同效应。

    　　公司精准卡位高端运动时尚景气赛道，持续享受行业结构性分化红利，后疫情时代高端户外渗透率进一步提升，行业加速扩容；相对宽松的加盟政策&较低的盈利门槛助力开店空间广阔、疫情后的渠道出清助力开店提速，同时公司积极探索多品类及多门店类型，收购新品牌后有望打造多品牌高端男装矩阵，增长驱动多元化，外延叠加内生支撑下的高成长持续可期。预计公司2022-2024年实现归母净利7.2、9.4和11.1亿元，同比+16%、+30%、+19%，现价对应PE分别为27、21、17X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、零售恢复不及预期；

    　　2、拓店不及预期；3、渠道库存积压。