公司公告2023 年三季报，业绩高增长。2023 年前三季度公司营收27.96 亿元，同比增长25.67%，归母净利润7.58 亿元，同比增长32.17%，扣非归母净利润7.25 亿元，同比增长35.86%，净利润率27.11%，同比增加1.33 个百分点，创上市以来新高。其中，第三季度单季公司营收11.12 亿元，同比增长22.04%，归母净利润3.42 亿元，同比增长22.80%，扣非归母净利润3.45 亿元，同比增长28.32%。

    　　公司前三季度毛利率提升，期间费用率稳定。公司前三季度毛利率76.60%，较上年同比增加1.78 个百分点，公司作为国内高端运动时尚服饰龙头，品牌价值沉淀，深得市场和消费者认可。公司前三季度期间费用率43.37%，较上年同期下降0.12 个百分点，主要由于销售费用率较上年同期下降1.25 个百分点，销售业绩提升带动费用率明显下降。

    　　公司经营质量表现优秀，资金充足抗风险能力强。公司前三季度存货周转天数297 天，较上年同期减少39 天，应收账款周转天数25 天，较上年同期减少3 天。公司前三季度经营性现金流净额9.72 亿元，同比增长22.97%，保持较高增长，且远大于公司净利润。截至三季度末，公司货币资金、交易性金融资产、其他流动资产合计29.76 亿元，在新收购两个国际奢侈品牌后仍然保持充足的资金，抗风险能力强。

    　　看好公司今年及未来业绩高增长。公司开店空间大，单店店效有望保持双位数增长。聚焦国际化、年轻化、高端化，多品牌协同发展。第四期员工持股计划完成股票购买，有效调动激励对象的积极性。

    　　盈利预测与投资建议。23-25 年EPS 预计分别为1.64 元/股、2.06 元/股、2.56 元/股。参考历史平均估值及公司业绩领跑行业，维持合理价值为45.97 元/股判断不变，对应23 年28 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示。新品牌不及预期、存货余额较大、零售业态变化的风险。