23Q3 公司营收同比+22.04%，归母净利润同比+22.8%、扣非净利润同比+28.32%，盈利能力持续提升。公司精准定位，深耕产品研发，推进渠道拓展，实现高质量增长。高尔夫系列拓店有望释放新增量，收购新品牌后有望进一步打开成长空间。预计23-25 年归母净利润分别为9.71 亿元、11.94 亿元、14.37亿元，当前市值对应23PE20X，24PE16X，维持强烈推荐评级。

    　　23Q3 收入利润延续较快增长。1）公司23Q1-Q3 收入同比增长25.67%至27.96 亿元，归母净利润同比增长32.17%至7.58 亿元，扣非净利润同比增长35.86%至7.25 亿元。2）23Q3 收入、归母净利润、扣非净利润分别为11.12亿元、3.42 亿元、3.45 亿元，同比增速分别为22.04%、22.8%、28.32%。

    　　管理费用率增加，但盈利能力提升。1）23Q1-Q3 毛利率同比+1.78pct 至76.6%；净利率同比+1.33pct 至27.11%。2）23Q3 毛利率同比+1.98pct 至75.75%；期间费用率同比+1.6pct 至36.06%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.64pct、+1.59pct、+0.98pct、-0.34pct，管理费用增加主要系并购相关的中介服务费增加所致，财务费用减少主要系上期可转债利息支出及本期利息收入增加所致。净利率同比+0.19pct 至30.76%。

    　　现金流健康，营运能力增强。1）公司23Q1-Q3 经营性现金流量净额同比增加22.97%至9.72 亿。2）23Q3 末公司应收账款规模2.75 亿元，较年初+9.04%，Q1-Q3 应收账款周转天数同比减少5 天至25 天。3）23Q3 末公司存货规模6.93 亿元，较年初-7.07%，Q1-Q3 存货周转天数同比减少28 天至297 天。

    　　盈利预测及投资建议：公司作为高端商务&休闲男装龙头，精准定位深耕产品研发，满足客群需求，推进渠道拓展，实现高质量增长。高尔夫门店拓展有望释放新增量，收购新品牌后有望进一步打开成长空间。预计2023-2025 年收入规模为37.15 亿元、44.65 亿元、52.86 亿元，同比增速为29%、20%、18%。归母净利润规模9.71 亿元、11.94 亿元、14.37 亿元，同比增速为33%、23%、21%。当前市值对应23PE20X，24PE16X，维持强烈推荐评级。

    　　风险提示：客流及购买力恢复不及预期风险；门店拓展速度不及预期风险；存货高企导致减值风险；新品牌孵化进度不及预期风险。