公司前三季度实现收入27.96 亿元，同比增长25.7%，实现归母净利润7.58 亿元，同比增长32.2%。单Q3 看，公司收入和归母净利润分别同比增长22%和22.8%。

    　　毛利率明显提升，盈利能力继续改善。1）毛利率：22Q3 同比提升2pct 至75.7%；2）费用率：22Q3 销售/管理/研发费用率分别为27.5%/5.7%/3.6%，同比增长-0.6/1.6/1pct；3）有效税率：22Q3 同比增长0.1pct 至13.8%；4）23Q3 归母净利率为30.8%，同比增长0.2pct，创历史新高。

    　　运营效率持续改善。截至23Q3，公司存货周转天数为297 天，同比缩短28 天；应收帐款周转天数为25 天，同比减少6 天；单Q3 经营活动现金流净额为3.6 亿，同比增长30.7%。

    　　官宣Daniel Kearns 为两大收购品牌首席创意官。根据公司官网，9 月6 日，比音勒芬集团宣布Daniel Kearns 为Cerruti 1881 和Kent&Curwen 品牌首席创意官,负责该两个品牌的男女装成衣、高级定制、皮具、配饰和生活方式系列。公司于今年4月4 日发布对外投资公告，以子公司完成对意大利奢侈品男装品牌Cerruti 1881 与英国运动时尚品牌K&C 的全球商标权的收购。后续Daniel Kearns 将向比音勒芬集团董事长谢秉政先生汇报，他上任后的首个男士系列和女士系列将于2024 年9 月发布。Daniel Kearns 此前曾在2016 年至2021 年担任Kent&Curwen 品牌创意总监,Kearns 也曾在Alexander McQueen、Saint Laurent 和Zegna 等品牌担任设计总监,2022-2023 年,在Gucci 担任男装设计总监。以上两个品牌的收购和整合发展将为公司多品牌发展打开新的空间。

    　　根据三季报，我们微幅调整盈利预测，预测 2023-2025 年每股收益分别为 1.71、2.06、2.46 元（原预测分别为1.70、2.05 和2.45 元），参考可比公司，给予 2024年 19 倍 PE 估值，对应目标价为 39.18 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、终端消费需求减弱，新品牌收购整合低于预期等。