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比音勒芬(002832)机构评级研报股票分析报告

 
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比音勒芬(002832):公司业绩领跑行业 23年高增 24Q1超预期

http://www.chaguwang.cn  机构:广发证券股份有限公司  2024-04-28  查股网机构评级研报

  核心观点:

      公司2023 年业绩高增,盈利能力持续提升。2023 年公司营收35.36亿元,同比增长22.58%,归母净利润9.11 亿元,同比增长25.17%,扣非归母净利润8.67 亿元,同比增长29.36%。2023 年公司归母净利润率25.76%,同比提升0.54 个百分点,创上市以来新高。公司拟每10 股派发现金股利10 元,股利支付率62.66%,创上市以来新高。

      直营收入实现快速增长,渠道稳步扩张。分渠道,2023 年公司直营收入23.95 亿元,同比增长34.55%,加盟收入9.18 亿元,同比下降2.07%,主要由于上年同期高基数,线上收入1.95 亿元,同比增长16.08%。2023 年公司门店总数1255 家,净增加64 家,其中直营门店607 家,加盟门店648 家。

      毛利率提升,期间费用率下降,经营质量高。2023 年公司毛利率78.61%,较上年同期增加1.21 个百分点。期间费用率47.66%,较上年同期增加1.75 个百分点。2023 年公司经营性现金流净额12.96 亿元,同比增长37.53%,经营质量表现优秀。

      公司2024 年一季度业绩逆流向上,继续领跑行业。2024 年一季度公司营收12.68 亿元,同比增长17.55%,归母净利润3.62 亿元,同比增长20.43%,扣非归母净利润3.51 亿元,同比增长21.87%。归母净利润率28.55%,同比提升0.68 个百分点,创上市以来新高。存货周转天数200 天,较上年同期减少40 天。截至一季度末公司账上现金(货币资金+交易性金融资产)34.31 亿元,资金充足,抗风险能力强。

      盈利预测与投资建议。24-25 年EPS 预计分别为2.01 元/股、2.46 元/股、2.96 元/股。参考历史平均估值,且考虑到公司业绩持续领跑行业,维持24 年25 倍PE,合理价值50.29 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示。新品牌不及预期、存货余额较大、零售业态变化的风险。

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