预告1H21归母净利润同比增长71%-92%

    　　公司发布1H21业绩预告，预计归母净利润同比增长71.33%-91.89%，超出我们此前预期。

    　　关注要点

    　　下游需求旺盛，业绩持续增长。根据公司预告，预计1H21收入同比增速超过60%，由此测算2Q21收入超过6.57亿元，较2020/2019年同期增长超过52%/83%。公司预告1H21归母净利润2.50-2.80亿元，由此2Q21归母净利润约1.39-1.69亿元，较2Q20增速约40%-71%，较2Q19增速约56%-89%。

    　　下游客户粘性较强，国产替代份额持续提升。2020年因外资企业供给受限，国内设备获得份额提升，2020年德国豪迈和意大利比雅斯收入同比下降13%/19%，弘亚数控收入同比增长29%。1Q21豪迈与比雅斯收入同比仅增长7%/2%，收入仍未恢复至2019年同期水平，而弘亚数控1H21收入端获得60%以上同比增长。由于售后服务、维护等方面合作密切，我们认为木工机械厂商与下游客户间的合作关系较为稳定，一旦进入不会轻易替换。在下游家具厂扩产动力强劲和国内企业技术、服务持续改进的前提下，我们预计国产木工机械厂商对外资品牌的替代将是一个持续进行的过程。

    　　产能瓶颈逐步释放，产能扩张有望稳步进行。受下游景气影响，过去2年产能瓶颈成为限制公司业绩增长的重要因素。公司通过募投项目、兼并收购等方式陆续推动产能扩充。5月26日，公司公告拟以不超过2亿元购买广东佛山12.7万平方米土地使用权，满足未来扩产需求。同时，公司在齿轮件、机加工等领域进行相应布局，加强产业链一体化延伸，增强产品质量控制和缩短交付周期，我们认为公司有望在质量管理、运营效率等方面，进一步与国内中小型木工机械企业拉开差距。

    　　估值与建议

    　　考虑公司份额持续提升，我们上调2021/2022年EPS预测14%/18%至1.76/2.22元。公司当前股价对应2021/2022年22.1x/17.5x P/E。考虑股本转增变化，我们原目标价56.28元大致对应转增后目标价40.2元。基于2021年26x P/E，我们上调目标价14%至45.72元，对应2022年20.6xP/E，有18%上行空间。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　下游需求不及预期;市场竞争加剧。