投资要点

    公司土地竞拍落地，扩产计划进一步推进

    广州极东负责后续地块取得和宗地开发建设事宜。本次交易将进一步提升封边机等家具装备的生产能力，促进公司各生产厂区、生产要素的有效整合，加快形成高效的现代化生产基地。

    有利于进一步减少不必要的生产消耗，优化封边机等生产线的制造流程，满足公司大规模生产和进一步降本的要求。 加大机架以及核心零件的生产规模，保障关键零件自主供给能力，逐步减少核心零件的委托加工，提高关键零件的品质，降低核心技术外泄的风险，为未来制造更高端的家具装备提供硬件保障。

    本次交易符合公司战略发展布局，为公司未来发展提供了保障。本次购买土地使用权以公司自有资金投入，不会对公司财务及经营状况产生重大影响，不存在损害公司及全体股东利益的情形。

    产能投放提升排产能力和市占率；海外市场有望成为未来强力增长点随着公司产能顺利爬坡，订单排产周期回归正常水平。玛斯特项目达产后年底公司产能可达约25 亿元；子公司丹齿精工一期新厂预计今年建成，将进一步协调提高生产效率；佛山顺德制造基地有望在2023 年进入投产，满产后预计释放25 亿增量产能；广东增城新增土地进一步推动扩产，有望在未来实现市占率目标超预期。

    随着海外疫情得到有效控制，国外市场需求恢复增长，公司前三季度出口订单增速达80%以上。公司在俄罗斯、乌克兰的销售团队前三季度完成营收超9,000 万元，全年有望实现营收超1 个亿。随着海运成本的下降，公司积极布局渠道拓展欧美市场空间，有望成为公司未来强力增长点。

    发布员工持股计划草案，彰显公司未来发展信心公司于2021 年11 月5 日发布2021 年-2022 年员工持股计划（草案），本次持股计划的激励基金以2021 年至2022 年作为考核年度，为两期各自独立存续，持股计划所获标的股票锁定期为12 个月，存续期为24 个月。实施本计划旨在建立和完善员工、股东的利益共享机制，改善公司治理水平，调动员工的积极性和创造性，促进公司长期、持续、健康发展。

    盈利预测与估值

    预计2021-2023 年收入为24、31、40 亿元，同比增长42%/30%/28%；归母净利润为5.4、6.8、8.7 亿元，增长52%、27%、27%；PE 为19/15/12 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    新房交付及精装房发展趋势不及预期；固定资产投资大幅下降；家具机床市场竞争加剧；原材料价格大幅波动