业绩简评

    　　2025 年4 月23 日，公司发布2024 年报， 24 年公司实现收入26.94亿元，同比+0.43%，归母净利润5.17 亿元，同比-12.31%，扣非后归母净利润5.05 亿元，同比-10.81%；单24Q4 公司实现收入5.29亿元，同比-16.82%，归母净利润0.62 亿元，同比-44.42%。

    　　经营分析

    　　业绩短期承压，政策拉动内需有望企稳回升。24 年公司实现收入26.94 亿元，同比+0.43%，其中国内收入为17.79 亿元，同比-4.89%。受内需较弱影响，24 年公司归母净利润为5.17 亿元，同比-12.31%，利润短期承压。25 年1 月国家发展改革委发布《关于2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，加大实施设备更新贷款贴息，并加大对个人消费者在开展旧房装修等过程中购置所用物品补贴力度。家具企业有望借此机会参与设备更新，在国家政策的支持、消费市场动能拉动下，实现设备自动化升级，家具机械内需有望筑底回暖。公司作为国内家具机械头部厂商，业绩有望迎来共振向上。

    　　高毛利的海外业务有望持续带动利润释放。公司积极拓展海外市场，24 年公司实现海外收入9.15 亿元，同比+12.68%，海外收入持续扩张。24 年公司海外业务毛利率为36.70%，远高于国内的29.89%，海外业务盈利能力更强。公司持续加大海外市场开拓力度，通过参加意大利米兰、俄罗斯莫斯科等国际展会，拓展海外品牌影响力和销售渠道，公司海外市场份额有望持续提升，看好高毛利的海外业务增长带动公司利润释放。

    　　核心零部件自制率高，产品结构优化，看好公司长期竞争力。自制核心零部件能更好把控产品品质，根据公司公告，目前公司核心零部件自制率已经超过70%，提高产品品质同时缩短了交货周期。公司新设或并购凯澳智能、万合包装、德迈智能等控股子公司，布局高端品牌、延伸包装工段、填补砂光工艺空白，实施多元化布局，为客户提供更全面的产品选择。零部件自制、拓新品有望助力公司长期竞争力提升。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计25-27 年公司营收为30.08/34.50/39.73 亿元、归母净利润为6.08/7.20/8.41 亿元，对应PE 为12/10/8 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　内需恢复不及预期；行业竞争加剧风险；原材料价格上涨风险；汇率波动风险；可转债转股摊薄风险。