产业布局深化，IDC市场稳步增长

    公司是精密温控设备综合供应商，当前业务格局涉及数据中心、户外机柜、新能源客车、轨道交通列车温控设备。2018 前三季度，公司收入6.95 亿元，同比增长45%；归母净利润8516 万元，同比增长58%，毛利率36.01%，整体盈利能力所有回升。12 年以来，公司抓住通信行业大型数据中心的发展机遇，以及4G 的基站建设，实现产品规模的快速成长。2018 上半年机房控温设备收入2.3 亿元，占比52.2%，是公司的第一大业务板块。未来IDC 建设将从高速扩张向成熟期过渡，终端企业更加重视成本控制，公司高效、节能的机房温控产品有望受益，实现市占率的进一步提升。

    5G 时代来临，机柜温控再迎机遇期

    从3G 到5G，我国移动网络商用时间逐渐与国际同步，19 年将是我国5G基站建设元年。考虑到损耗，在覆盖率相同的情况下，5G 基站数应为4G的1.4~1.8 倍，对应5G 基站数量在500 万座左右。在5G“宏站+微站”的建设模式下叠加4G 基站的深度覆盖，有望给户外机柜温控设备带来较大的发展空间。随着公司市场份额稳步提升，业绩有望受益5G 基站建设的推进。2018 上半年公司机柜温控设备收入1.17 亿元，占比27%。

    投资建议：公司是国内精密温控设备龙头，当前5G 基站进入建设期，大型数据中心的建设规模依然在稳步扩张，拉动核心优势业务的需求。我们预测18-20 年公司收入分别为10.87/14.21/17.85 亿元，EPS 分别为0.53/0.74/0.93 元/股，复合增速32.5%，19 年PE 为23x，相应的PEG 小于1。公司受益5G 建设的推进，并新增客车和轨交列车空调两个增长点，未来成长性较好，市场份额有望提升，我们认为公司估值存在一定的提升空间。首次覆盖，我们给予公司“增持”评级。

    风险提示：多元化经营风险、市场竞争加剧的风险、技术更迭风险、5G 建设不及预期的风险、国际贸易摩擦影响行业发展、市场政策风险