报告导读
全行业温控需求刚性增长,公司作为头部企业积极进行产业链上下游扩展和多行业布局,成长预期积极,首次覆盖,“买入”评级。
投资要点
全行业温控需求提升,领先企业发展空间广阔全行业信息化、5G、云计算驱动数据量爆发,带来全行业温控需求刚性增长。公司IDC 空调市场份额第二,具有研发、产品、客户优势,IDC/通信/轨交/新能源车等行业高景气,并积布局边缘计算/电力/居家空调等领域,成长空间广阔。
IDC 领域量价齐升,横纵升级份额有望超预期量升1:IDC 景气&PUE 严控拉动温控需求。2020-22 年我国IDC 机柜年均新增有望超80 万,2017/18 年是42/60 万;温控能耗占非IT 能耗80%,是降PUE 关键;量升2:新温控方案初期capex 将明显增长。间接蒸发冷却方案逐步获得腾讯、秦淮数据等规模应用,液冷方案在阿里、华为等试验;量升3:新方案推广和国产化提升市场份额。2019 年公司是间接蒸发冷却空调系统最大规模应用厂家,国内市占率第一,明显高于传统机房空调的10%份额;价升1:纵向升级提升价值。由“机房专用空调”向“数据中心温控方案”升级,间接蒸发冷却方案下温控系统CAPEX 全部流入蒸发冷却设备提供商;价升2:横向升级提升价值。由“温控方案提供商”向“模块化数据中心”集成商升级,获取更多订单同时增加集成业务收入,公司相关产品已向腾讯批量供货。
5G 通信/边缘计算/新能源车等领域蓄势待发5G 基站数量和基站功耗都明显大于4G,拉动机柜空调需求;腾讯开始规模搭建5G 边缘计算中心,边缘计算打开新空间;公司提供新能源汽车热管理核心部件,有望受益于新能源汽车热管理市场的快速增长。
盈利预测及估值
预计公司2020-22 年净利润1.95/2.51/3.08 亿元,PE 35/27/22 倍。温控行业增长逻辑明确,公司纵横布局产业环节拓展,业绩具备更大弹性,首次覆盖,“买入”评级。
可能的催化剂:间接蒸发冷却、液冷等方案应用超预期。
风险提示:客户拓展和订单获取不及预期;竞争加剧导致毛利率降低等。