事件：公司于4 月27 日发布2020 年年度报告及2021 年第一季度报告，2020 年度公司实现营收17.03 亿元，同增27.35%，实现归母净利润1.82亿元，同增13.48%，实现扣非后归母净利润1.56 亿元，同增9.47%；2021Q1公司实现营收3.42 亿元，同增57.53%，实现归母净利润0.31 亿元，同增195.62%，实现扣非后归母净利润0.28 亿元，同增294.37%。

    　　受益于数据中心、储能及轨交项目需求旺盛，2020 全年营收稳步增长。

    　　2020 年疫情致使需求及施工延缓的情况下，公司业绩仍实现稳步增长，2020 全年实现营收17.03 亿元，同增27.35%。其中，机房温控节能产品实现营收8.67 亿元，同增38.65%，主要系全年数据中心项目需求旺盛，订单大增，受制于疫情大量项目于Q4 开始密集发货、实施及验收，收入大幅反弹。机柜温控节能产品实现营收3.78 亿元，同增1.11%，主要系2019 年ETC 桥架应用突发性需求不再持续，影响2020 年营收增速。轨交空调及服务实现营收2.87 亿元，同增38.57%，2020 年公司推出创新产品，例如包含杀菌消毒功能空调应用于郑州地铁项目。客车空调实现营收0.94 亿元，同增4.54%，延续2019 年增长态势。按地区分析，公司在境内/境外分别实现营收16.20 亿元/0.83 亿元，同增28.10%/14.27%，增速稳健。净利润方面，2020 年公司实现归母净利润1.82 亿元，同增13.48%，实现扣非后归母净利润1.56 亿元，同增9.47%，疫情下公司业绩稳健增长。

    　　储能及轨交推动2021Q1 高增长，产品结构优化推升毛利率，2021 有望量质齐升。2021Q1 机柜温控及轨交业务大幅增长，公司实现营收3.42 亿元，同增57.53%。由于储能、轨交等高毛利产品占比提升，产品结构优化拉升公司综合毛利率，2021Q1 毛利率回升至34.98%，较2020 全年毛利率水平32.42%提升2.55 个百分点。净利润方面，2021Q1 公司实现归母净利润0.31 亿元，同增195.62%，实现扣非后归母净利润0.28 亿元，同增294.37%。

    　　2020 及2021Q1 研发持续加码，控费成效显著。公司持续加大研发投入，2020 全年研发费用为1.16 亿元，同增30.15%，研发费用率同增0.15pct至6.78%，研发人员同增28.08%至853 人，研发持续加码提升公司技术水平和产品附加值。2021Q1，公司研发费用为0.31 亿元，同增68.75%，研发费用率为8.96%，同比提升0.6 个百分点，研发投入进一步扩大。控费方面，2020 年公司销售/管理/财务费用率为9.44%/4.55%/0.44%，同比变动-2.04pct/-0.98pct/0.41pct，三费率合计同降2.62pct。2021 一季度公司三费率合计17.94%，较同期下降3.96 个百分点，整体控费成效显著。

    　　存货大幅增长2021 业绩放量在即，2021 年房间级及箱柜级温控增长可期。

    　　2020 及2021Q1 公司存货分别为4.68 亿/5.57 亿元，分别同比大增48.61%/69.36%，主要系受疫情影响部分2020 机房温控项目延后至2021 一二季度确认收入，且于Q4 获得的大量储能系统相关订单以及部分轨道交通列车空调项目也将于2021 交付，公司2021 业绩放量在即。2021 年，公司房间级及箱柜级温控有望迎发展契机：房间级温控方面，新基建及碳中和进一步催化下游需求高增，新基建带动的新项目将于2021 年启动，公司司在通信运营商、区域渠道、垂直行业系统、集成总包业务等方面均获得可喜增长；箱柜级温控方面，5G 基站建设带动机柜温控市场量价齐升，中国碳中和目标刺激储能需求，而储能电站对温度要求较高，将带动机柜温控设备需求，且公司已于储能海外市场获得重大突破，2021 业务发展可期。

    　　中短期围绕新基建+碳中和延伸产品线，长期聚焦“大温控”赛道突破市场天花板：中短期，公司业务多方位围绕新基建+碳中和，于新基建重点发力的5G、大数据中心、新能源汽车充电桩、轨道交通等领域多方面积极布局温控产业，下游多重契机打开广阔空间。长期发展上，公司聚焦大温控赛道，突破行业天花板，铸就长期增长逻辑。公司通过技术平台的共享及优势，将分散于不同行业的下游应用技术协同，已形成设备散热和环境控制的两大类业务布局，涉及机房级、箱柜级、交通、健康环境控制等多个不同领域，利用技术优势进行大温控布局铸就长期增长逻辑。

    　　投资建议：鉴于公司机房温控下游IDC 需求高增、机柜温控业务受5G 驱动量价齐升、储能业务海外重大突破、且布局交通、健康环境控制等大温控领域，预计公司2021-2023 年收入分别为23.02 亿、30.45 亿及39.68 亿元，净利润分别为2.64 亿、3.44 亿及4.31 亿元，EPS 分别为0.82、1.07及1.34 元/股，PE 分别为23X、18X、14X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧、技术发展不及预期、下游市场增速不及预期、政策落地不及预期、宏观经济风险等