报告导读

    　　新型储能市场步入规模化发展阶段，我们测算到 2030 年全球储能热管理市场累计超 200 亿，公司当前市占率 25%-40%，业绩弹性空间可观。

    　　投资要点

    　　“双碳”驱动储能进入规模化发展阶段

    　　国家发改委、国家能源局印发《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，明确到 2025 年实现新型储能装机规模达到 30GW 以上。我国新型储能市场步入规模化发展阶段。伍德麦肯兹预计到 2030 年全球储能装机将达 741GWh，中国储能装机达 153 GWh。

    　　热管理市场 2030 年累计 222-445 亿

    　　电池稳定运行对环境温度极度敏感，热管理成为储能核心之一。综合假设单GWh 电化学储能热管理平均成本为 3000-6000 万元，框算市场规模：

    　　1）全球市场，2025 年/2030 年累计市场规模将达 54-107 亿元/222-445 亿元。

    　　2）中国市场，2025 年/2030 年累计市场规模将达 25-50 亿元/46-92 亿元。

    　　覆盖主流客户，市场份额 25%-40%

    　　公司储能用户涵盖宁德时代、比亚迪、南都、科陆、平高集团、阳光电源、海博思创以及国外相关主流系统集成商和电池厂商。截至 2021 年 5 月，公司参与的储能热管理相关产品规模已经达到 11GWh。截至 2020 年底全球电化学储能累计装机规模 14.2GW，考虑到放电倍数差异、装机与建设环节统计口径等差异，我们预计当前公司市场份额约 25%-40%。

    　　盈利预测及估值

    　　储能热管理巨大市场机遇下，公司在产品、客户、项目经验方面具有先发优势，占有优势市场份额，有望为带来可观的业绩弹性空间。

    　　预计公司 2021-2023 年实现收入 22.4 亿元、28.4 亿元、35.1 亿元，实现归母净利润 2.27 亿元、2.78 亿元、3.38 亿元，PE 30 倍、24 倍、20 倍，维持“买入”。

    　　风险提示：竞争加剧导致产品毛利率降低；客户拓展和订单获取不及预期等。