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公司发布2022 年三季度报告，前三季度实现营业收入14.85 亿元，同比下降1.24%，实现归母净利润1.17 亿元，同比下降22.82%，实现扣非归母净利润0.98 亿元，同比下降26.82%。
简评
1、订单交付推动收入恢复增长，毛利率水平提升推动利润释放。
2022 年前三季度，公司实现营业收入14.85 亿元，同比下降1.24%，实现归母净利润1.17 亿元，同比下降22.82%，实现扣非归母净利润0.98 亿元，同比下降26.82%。公司销售毛利率为30%，同比下降0.38 个百分点，净利率为7.62%，同比下降2.22 个百分点，期间费用率为21.83%，同比提升1.97 个百分点。
2022Q3，公司实现营业收入6.12 亿元，同比增长17.21%，实现归母净利润0.65 亿元，同比增长45.04%，实现扣非归母净利润0.57 亿元，同比增长51.33%。第三季度公司销售毛利率为31.66%，同比提升3.26 个百分点，环比提升1.59 个百分点，净利率为10.45%，同比提升2.08 个百分点，环比提升2.47 个百分点。
第三季度，公司营业收入恢复增长，在疫情影响得到控制，下游数据中心、储能温控领域需求释放的情况下，预计公司生产交付工作顺利进行，同时原材料价格压力减弱，盈利能力较强的储能温控产品收入占比提升，公司2022Q3 毛利率水平环比提升，利润增速高于收入增速。受到公司在7 月实施股权激励的影响，对归母净利润影响为1449.69 万元，因此公司业务经营方面的利润表现更佳，超出市场预期。
2、数据中心向着绿色低碳发展，高效温控产品发展前景向好。
年初，发改委等四部门联合印发通知，全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计，“东数西算”工程正式全面启动，在“双碳”战略、推动数字经济健康发展背景下，针对数据中心行业进行供给侧改革，预计将对于IDC 建设产业链带来利好。
公司2016 年开始大力推行数据中心间接蒸发冷却技术，在碳中和背景下，数据中心机房应用高效制冷技术将成为主流，间接蒸发冷却的渗透率在未来有望进一步提升，公司作为行业内龙头有望享受行业发展红利。同时，公司在冷板式液冷业务中取得重要项目，在年内陆续进行交付，液冷产品收入占比将显著提升。
3、储能系统规模化发展，机柜温控业务有望实现高速增长。
2022 年上半年，公司来自储能应用的营业收入约2.5 亿元，同比增长68%，预计全年相关业务收入仍将维持高速增长势头。公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商，长年在国内储能温控行业处于领导地位，也是众多国内储能系统提供商的主力温控产品供应商。2016 年上市以来，公司机柜温控产品即主要面向无线通信基站、智能电网、储能电站等多个领域，在2020 年推出系列水冷机组并开始批量应用于国内外各种储能应用场景，并不断丰富产品环节，优化端到端的液冷系统以提高系统性能和运维效率，持续地积极拓展国内外客户并取得显著成效。
“十四五”将是电化学储能调峰起点，未来储能有望加速向规模化发展。2021 年7 月，国家发改委、国家能源局发布关于加快推动新型储能发展的指导意见，文件指出大力推进电源侧储能项目建设，结合系统实际需求，布局一批配置储能的系统友好型新能源电站项目，通过储能协同优化运行保障新能源高效消纳利用，为电力系统提供容量支撑及一定调峰能力。文件提出到2025 年，实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，装机规模达3000 万千瓦以上。根据中国能源研究会储能专委会/中关村储能产业技术联盟全球储能数据库的不完全统计，截止到2021 年底，中国电化学储能投运规模达到1.87GW/3.49GWh，规划在建规模超过20GW。
我们认为，公司在机柜温控产品领域技术类别与型号齐全，服务于华为、中兴、烽火、锐科、迈瑞、阳光电源、比亚迪、Eltek 等各行业国内外知名设备制造商，5G 基站尚处于建设高峰期，储能应用配套需求将随着行业发展而持续旺盛，全年机柜温控业务有望取得高速增长。
4、投资建议：公司系国内精密温控领先企业，多应用需求持续释放，维持“买入”评级。
公司深耕精密温控领域，为数据中心、通信网络、储能系统等领域提供散热解决方案，在数据中心绿色低碳发展、储能系统规模化建设的背景下，有望维持快速增长。公司率先大力推广间接蒸发冷却技术，市场渗透率仍有较大提升空间，公司受益明显。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为26.78 亿元、36.43 亿元和49.36亿元，同比增长率分别为20.18%、36.03%和35.51%，归母净利润分别为2.33 亿元、3.31 亿元和4.51 亿元，同比增长率分别为13.68%、42.18%和36.02%，对应当前股价PE 分别为68x、48x 和35x，维持“买入”评级。
5、风险提示。
数据中心行业建设进度放缓。数据中心的下游应用领域主要为互联网、云计算等，若未来下游行业发展情况不及预期，则对于数据中心的需求减弱，导致数据中心厂商的项目建设进度放缓，对机房温控等产品需求下滑。
储能系统规模化发展情况不及预期。当前新型电化学储能领域处于发展早期阶段，预计在未来一段时间内将保持较高增速，若由于上游原材料、电池等价格上涨或供给不足，则对下游需求产生影响。
竞争加剧。若未来公司所处行业领域竞争程度提升，则对产品价格和毛利率产生不利影响。