2022 年收入/归母净利润快速增长

    　　2022 年公司实现营收29.23 亿元（yoy+31.19%），归母净利润2.80 亿元（yoy+36.69%）。4Q22 实现营收14.38 亿元（yoy+98.49%），归母净利润1.63 亿元（yoy+204.73%），主要系下半年供应链逐渐恢复，部分机房温控大项目在4Q22 完成验收确认，储能热管理业务需求快速增长。我们认为未来随着储能业务扩张，公司收入利润有望延续高增，预计其23-25 年EPS分别为0.83/1.08/1.39 元（前值：0.82/1.10/-元）。可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为28.84 倍，鉴于公司在储能温控领域的增长潜力，给予公司23 年47 倍PE，目标价39.01 元（前值：43.46 元），维持“增持”评级。

    　　机房/机柜温控产品收入保持良好态势，储能业务收入高增22 年公司机房、机柜温控产品收入均取得较高增长，机房温控节能/机柜温控产品收入分别同比增长20.29%/66.15% 至人民币14.41/11.02 亿元，其中机房温控产品中液冷技术加速导入，端到端/全链条的平台化布局已成为公司在液冷业务领域的重要核心竞争优势。机柜温控方面，公司不断丰富产品环节，优化迭代产品系统，带动储能应用快速发展，22 年公司来自储能应用的收入约为8.5 亿元，达到2021 年储能收入的2.5 倍，对公司业务的贡献显著提升。我们认为未来随着AI 等新应用场景不断涌现，数据中心机柜的热密度将进一步提升，液冷技术在数据中心散热的全链条导入将加快。

    　　盈利能力逐步改善，费用端控制良好

    　　盈利能力方面，公司2022 年综合毛利率达29.81%，同比提升0.46pct，主因原材料成本回落，高毛利的储能业务收入贡献提升，我们认为后续随着公司继续优化产品设计、加强供应链管理，其盈利能力将进一步提高。费用端方面，2022 年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为7.27%/3.93%/6.69%，分别同比变动-0.55/-0.05/0.01pct，基本保持稳定。此外，公司2022年财务费用率同比下降1.12pct 至0.08%，主因汇率上升，汇兑收益增加以及融资利息支出减少所致。

    　　看好公司长期发展潜力，维持“增持”评级

    　　我们看好公司数据中心温控、储能温控业务的长期发展，未来随着储能业务扩张，公司收入利润有望延续高增，预计其23-25 年EPS 分别为0.83/1.08/1.39 元（前值：0.82/1.10/-元）。根据Wind 一致预期，可比公司2023 年PE 均值为28.84 倍，鉴于公司在储能温控领域的增长潜力，给予公司23年47 倍PE，目标价39.01 元（前值：43.46 元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游5G 或数据中心建设不及预期；行业竞争加剧；原材料大幅涨价导致毛利率承压等。