事件：

    　　英维克发布2022 年年报：2022 全年，公司实现营收29.23 亿元，同比+31.19%；归母净利2.80 亿元，同比+36.69%；扣非归母净利2.55 亿元，同比+37.34%；经营性净现金流1.92 亿元，同比+6.72%。

    　　其中，2022Q4，公司实现营收14.38 亿元，同比+98.49%，环比+134.97%；归母净利1.63 亿元，同比+204.73%，环比+150.77%；扣非归母净利1.57亿元，同比+201.40%，环比+175.44%；经营性净现金流0.90 亿元，同比-23.56%，环比-34.78%。

    　　投资要点：

    　　回顾2022 年，公司机房温控业务在下半年超预期修复，储能业务实现快速增长。2022 年机房温控产品实现营收14.41 亿，同比+20.29%，其中下半年实现营收10.71 亿，占全年比重达74.31%，驱动相关业绩大幅超出预期。户外机柜温控产品实现营收11.02 亿，其中储能温控8.5 亿，同比+152.23%，同样呈现前低后高特点，略超出预期。轨道交通与新能源车合计实现营收2.10亿，同比-22.30%，主要受行业性需求低迷的影响。其它产品实现营收1.71 亿，同比+75.32%，我们推测其快速增长系公司快速接头等业务贡献。此外，由于报告期内大宗商品价格回落，以及公司采取的一系列降本优化措施共同作用，公司最核心的机房温控业务的毛利率与上年度相比有所提高。

    　　我们认为公司投资看点在于，享有数据中心/算力与储能双行业的高景气β和自身强大竞争力α。一是受益于数据中心/算力下游行业增速加快以及其对于温控要求提升的加速度，公司核心优势在于“深刻理解客户需求”和“快速推出优质产品”，稳居行业头部地位。二是是受益于储能下游需求高景气以及高价值液冷占比提升，公司核心优势在于产品力和海外高壁垒客户，长期稳居行业龙头，在强化储能液冷全链条推广力度的同时，坚持优化成本来提升产品竞争力与盈利能力。此外，公司已初步形成以统一技术和业务平台为基础、汇集多个专业细分领域的业务布局，从而构建了同时兼有差异化门槛与规模效应的双重优势。

    　　数据中心/算力业务受益于下游行业积极变化和温控细分领域要求提升，公司核心优势在于“深刻理解客户需求”和“快速推出优质产品”。受数字化转型、AI 等新应用场景涌现的积极影响，数据中心/算力下游需求有望加速。例如，通信运营商加快数字化转型，对IDC 和算力基础设施需求增强，截至2022 年底，三家基础电信企业的互联网数据中心机架数量达81.8 万个，全年净增8.4 万个。由于数据中心能效政策要求不断提高，且算力密度也因AI 等新应用场景驱动而不断提升，下游对温控产品要求显著提高，相应将驱动温控需求更快增长。例如，AI 等新应用场景对于液冷技术全链条导入的需求将持续增加，来自数据中心/算力的液冷技术2022 年相关营业收入约为上一年度的5 倍左右。公司的竞争力来自于深刻理解客户需求的技术创新力，以及持续研发形成的强大产品力。例如，公司在液冷业务领域走在行业前端，目前已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside 液冷机柜及全链条液冷解决方案，形成“端到端、全链条”

    　　的平台化布局。

    　　储能业务受益于下游需求高景气以及高价值液冷占比提升，公司核心优势在于先发优势积累的产品力和海外高壁垒客户。根据中国化学与物理电源行业协会储能应用分会的统计，2022 年我国电化学储能新增装机规模约5.93GW/13.19GWh，预计2023 年有望进一步实现大幅增长。未来随着储能能量和充放电倍率的提升，中高功率储能产品使用液冷的占比将逐步提升，液冷有望成为未来主流方案。公司储能业务起步早，产品技术积累深厚，长年在国内储能温控行业处于领导地位，先发优势显著。公司是国内少有直接突破海外客户的储能温控供应商，海外客户有望为公司带来高竞争壁垒和高利润来源。我们推测，2022 年公司海外营收来源于储能业务，且其毛利率高达46%，显著高于公司储能所在的户外机柜业务毛利。

    　　盈利预测和投资评级：公司长期致力于温控行业，聚焦机房温控、机柜温控、轨交与新能源车四大主营业务，受益于数据中心与算力设备、储能等行业高景气，公司有望实现业绩持续较快增长，我们上调公司盈利预测，预计公司2023 年-2025 年实现营收43 亿元、65 亿元和92 亿元，归母净利4.0 亿元、6.1 亿元和8.4 亿元，当前股价对应PE 为44X、29X 和21X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争风险；新业务拓展风险；政策变动风险；温控产品需求不及预期风险；商誉计提减值风险。