核心观点
储能、机房温控等产品增长拉动，三季度公司收入持续保持较快增长。规模效应和成本费用优化进一步强化，三季度单季毛利率达到32.63%，同比提升1.85pct，环比提升1.99pct，毛利率较好提升。公司机房温控业务在手订单饱满，储能领域发展预期持续乐观，数据中心液冷、充电设备等有望逐步带来新增贡献，业务发展前景积极，收入端有望持续较快增长。随着公司平台化布局带来的规模效应的不断强化，公司盈利能力有望进一步提升。
事件
公司发布2023 年三季报，2023 年1-9 月公司实现收入20.72 亿元，同比增长39.51%；实现归母净利润2.10 亿元，同比增长79.91%。
2023 年三季度单季公司实现收入8.33 亿元，同比增长36.03%；实现归母净利润1.18 亿元，同比增长83.41%。
简评
1、储能和机房温控较快增长带动，上半年实现较好增长。
公司发布2023 年三季报，2023 年1-9 月实现营业收入20.72 亿元，同比增长39.51%；实现归母净利润2.10 亿元，同比增长79.91%；实现扣非归母净利润1.87 亿元，同比增长92.06%。2023 年1-9月公司股份支付费用5474.52 万元，对归母净利润的影响为4653.34 万元（已考虑相关所得税影响），同比增加3203.65 万元。
2023 年三季度单季公司实现收入8.33 亿元，同比增长36.03%，环比增长17.09%；实现归母净利润1.18 亿元，同比增长83.41%，环比增长77.13%；实现扣非归母净利润1.07 亿元，同比增长86.44%，环比增长78.14%。2023 年三季度单季公司股份支付费用1019.14 万元，对归母净利润的影响为866.27 万元（已考虑相关所得税影响），同比减少583.42 万元。
公司收入较快增长主要系公司储能等机柜温控业务、机房温控业务收入增长拉动，同时得益于规模效应的持续体现、上游成本回落、持续降本增效等举措，公司盈利能力进一步提升，带动利润更快增长。
2、毛利率较好提升，规模效应和成本费用优化进一步强化。
1-9 月公司综合毛利率32.63%，同比提升2.63pct。三季度单季公司综合毛利率33.51%，同比提升1.85pct，环比提升1.99pct，我们判断主要系上游成本回落、业务规模效应等带动，三季度单季毛利率情况较好提升。1-9月公司销售、管理、研发费用合计4.51 亿元，同比去年增长1.22 亿元，而1-9 月公司股份支付费用5474.52 万元，去年同期该项费用为1730.13 万元。2023 年1-9 月公司归母净利率10.15%，同比提升2.28pct。总体看，规模效应和优化成效进一步体现，带动盈利能力持续提升。
3、数据中心液冷产业化进度有望加速，公司有望较好受益。
AI 等新应用场景出现，对算力设备和承载算力的数据中心均提出更高的要求，液冷技术在算力设备散热和数据中心散热的全链条导入将加快。公司已推出端到端全链条的冷板式液冷解决方案，相关产品涉及冷源、管路连接、CDU 分配、快换接头、Manifold、冷板等已规模商用。同时公司也密切关注与展开浸没式液冷的解决方案研发与推广。相较传统风冷方案，液冷端到端的业务布局将利好公司产品价值量和市场竞争力的提升。随着液冷服务器逐步上量，未来公司数据中心液冷业务有望形成较大规模，带动业绩增长。
4、盈利预测与投资建议。
公司定位热管理平台型厂商，基于端到端平台能力，在数据中心、储能、算力设备、充电设备、无线通信设备等领域持续领先深入布局。当前公司机房温控业务在手订单饱满；储能领域发展预期持续乐观；数据中心液冷、充电设备等有望成为新增长拉动；业务发展前景积极，收入端有望持续较快增长。而平台型布局带来规模效应的不断强化，有望带动公司盈利能力进一步提升。我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 40.84 亿元、55.26 亿元、72.79 亿元，归母净利润分别为 3.79 亿元、4.96 亿元、6.61 亿元，对应当前股价 PE 分别为 40x、31x、23x，维持“买入”评级。
5、风险提示。
数据中心行业建设进度放缓：数据中心的下游应用领域主要为互联网、云计算等，若未来下游行业发展情况不及预期，则对于数据中心的需求减弱，导致数据中心厂商的项目建设进度放缓，对机房温控等产品需求下滑。
储能系统规模化发展情况不及预期：当前新型电化学储能领域处于发展早期阶段，预计在未来一段时间内将保持较高增速，若由于上游原材料、电池等价格上涨或供给不足，则对下游需求产生影响。竞争加剧：若未来公司所处行业领域竞争程度提升，则对产品价格和毛利率产生不利影响。