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英维克(002837)机构评级研报股票分析报告

 
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英维克(002837):全年业绩稳健增长 算力液冷收入规模快速提升

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2024-04-17  查股网机构评级研报

  核心观点

      2023 年经营总体稳健,收入和归母净利润分别同比增长20.7%、22.7%,延续了10 余年的收入利润双增长记录。毛利率较好提升,全年综合毛利率32.35%,同比提升2.54pct。数据中心液冷已经开始显著贡献收入,公司数据中心液冷业务端到端布局,冷板已开始批量发货,2023 年公司数据中心机房及算力设备的液冷收入约为2022 年4 倍。AI 发展,国内智算中心有望带动数据中心进入新一轮建设景气期,数据中心液冷将开始较大规模部署,基于公司全面的产品布局和优质的客户基础和项目基础,公司数据中心液冷业务成长预期乐观。随着公司平台化布局带来的规模效应的不断强化,公司盈利能力有望进一步提升。

      事件

      公司发布2023 年年报,2023 年公司实现收入35.29 亿元,同比增长20.72%;实现归母净利润3.44 亿元,同比增长22.74%。

      简评

      1、2023 年经营总体稳健。

      公司发布2023 年年报,2023 年公司实现收入35.29 亿元,同比增长20.72%;实现归母净利润3.44 亿元,同比增长22.74%。2023年公司股份支付费用为6593 万元(2022 年为3991 万元),计提商誉减值7531 万元(2022 年为1591 万元)。2023 年公司经营活动产生的现金流量净额为4.53 亿元,同比增长135.50%。公司计划向全体股东每10 股派发现金红利2 元(含税),合计派发现金分红1.14 亿元。

      2023 年Q4,公司实现收入14.57 亿元,同比增长1.31%;实现归母净利润1.34 亿元,同比下降18.14%。

      细分产品来看,2023 年公司机房温控节能产品收入16.40 亿元,同比增长13.83%,机柜温控节能产品收入14.65 亿元,同比增长33.00%,客车空调收入0.92 亿元,同比增长35.53%,轨道交通列车空调及服务收入1.06 亿元,同比下降24.97%,其他业务收入2.25 亿元,同比增长31.63%。2023 年,公司储能应用收入约12.2 亿元,同比增长约44%。

      细分区域来看,2023 年公司境内收入28.95 亿元,同比增长17.97%,境外收入6.34 亿元,同比增长35.12%。

      2、毛利率较好提升,适度加大投入。

      2023 年公司综合毛利率32.35%,同比提升2.54pct,其中机房温控节能产品毛利率31.53%,同比提升6.03pct,主要系销售组合、降本增效、大宗商品价格等因素带动,机柜温控节能产品毛利率32.16%,同比略降0.14pct,总体保持较好水平。

      适度加大投入,2023 年公司销售、管理、研发费用合计6.83 亿元,同比增长30.5%,其中销售费用2.66 亿元,同比增加25.2%,管理费用1.54 亿元,同比增加33.7%,研发费用2.63 亿元,同比增加34.5%,2023 年公司研发人员新增26.4%。扩大海外布局,2023 年公司子公司香港英维克投资新设了ENVICOOL MALAYSIA SDN.BHD是 ,公司投资新设了ENVICOOL SINGAPORE PTE. LTD.。

      3、数据中心液冷开始显著贡献收入,成长预期乐观。

      AI 等新应用场景出现,对算力设备和承载算力的数据中心均提出更高的要求,液冷技术在算力设备散热和数据中心散热的全链条导入将加快。公司Coolinside 全链条液冷解决方案中的快速接头、Manifold、冷板、长效液冷工质、漏液检测等产品已获多家主流算力芯片产商、头部算力设备制造商认可,并获得规模采购应用。冷板产品2023 年正式被列入Intel 公司的Eagle Stream 服务器的Design Guide 文件。液冷电子散热链条产品,如算力设备的冷板,已开始批量发货,对公司业务收入开始显著贡献。2023 年公司数据中心机房及算力设备的液冷收入约为2022 年4 倍,截至2024 年3 月公司在液冷链条的累计交付达到900MW。AI 发展,国内智算中心有望带动数据中心进入新一轮建设景气期,数据中心液冷将开始较大规模部署,基于公司全面的产品布局和优质的客户基础和项目基础,公司数据中心液冷业务成长预期乐观。

      4、盈利预测与投资建议。

      公司定位热管理平台型厂商,基于端到端平台能力,在数据中心、储能、算力设备、充电设备、无线通信设备等领域持续领先深入布局。公司数据中心液冷业务已经开始显著贡献收入,有望充分受益AI 发展和液冷渗透,成长预期乐观。而平台型布局带来规模效应的不断强化,有望带动公司盈利能力进一步提升。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为 46.69 亿元、60.72 亿元、76.70 亿元,归母净利润分别为 5.04 亿元、7.04 亿元、9.21 亿元,对应当前股价PE 分别为 33x、24x、18x,维持“买入”评级。

      5、风险提示。

      数据中心行业建设进度放缓:数据中心的下游应用领域主要为互联网、云计算等,若未来下游行业发展情况不及预期,则对于数据中心的需求减弱,导致数据中心厂商的项目建设进度放缓,对机房温控等产品需求下滑。

      储能系统规模化发展情况不及预期:当前新型电化学储能领域处于发展早期阶段,预计在未来一段时间内将保持较高增速,若由于上游原材料、电池等价格上涨或供给不足,则对下游需求产生影响。竞争加剧:若未来公司所处行业领域竞争程度提升,则对产品价格和毛利率产生不利影响。

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