英维克4 月22 日发布2024 年一季报：实现营收7.46 亿元/yoy+41.36%，实现归母净利润0.62 亿元/yoy+146.93%。

    　　投资要点

    　　一季度业绩亮眼，液冷龙头持续高增

    　　公司2024 年一季度实现营收7.46 亿元/yoy+41.36%，实现归母净利润0.62 亿元/yoy+146.93%，业绩亮眼，维持高增速。

    　　公司一季度毛利率为29.5%，同比降低3.22pct，主要原因为行业竞争加剧、大宗原材料价格上涨等，但净利率同比提升2.85pct 至8.26%，主要得益于公司优秀的费用控制，规模效应显著显现。展望全年，公司营收有望随数据中心、储能等下游行业维持高增，规模效应或持续凸显，带动公司业绩高增。

    　　算力液冷有望加速渗透，公司竞争优势显著

    　　AI 等应用场景促进数据中心需求，同时提升数据中心机柜热密度，加快液冷技术导入，有望带动数据中心温控部署量及单位价值量的同步提升。各大主流企业均加速液冷布局，英伟达B100 开始应用液冷方案，三大运营商联合发布《电信运营商液冷技术白皮书》，规划2024 年新建数据中心10%应用液冷，2025 年50%应用液冷，液冷产业趋势明确。公司对冷板、浸没等液冷技术平台长期投入，2023 年7 月作为液冷领域唯一企业与另外5 家企业一同在英特尔大湾区科技创新中心开幕典礼上与英特尔签署项目合作备忘录。公司已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside 液冷机柜及全链条液冷解决方案，截止 2024 年3 月公司在液冷链条已累计交付达900MW，2023 年来自数据中心机房及算力设备的液冷相关营收约为2022 年的 4 倍左右。综合来看，公司在数据中心液冷领域竞争优势突出，交付规模领先，未来有望随AI 大势持续高增。

    　　储能高速增长，持续贡献业绩弹性

    　　在“双碳”目标下，储能是支撑可再生能源稳定规模化发展的关键，根据CNESA 初步统计，中国新型储能2023 年新增装机规模21.5GW/46.6GWh，功率及容量口径同比增速均超过150%；美国市场亦高速增长，根据 Wood Mackenzie，2023年前三季度美国储能新增装机 4.81GW/15.06GWh，功率及容量口径分别同比增长29%和/39%。公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商，且技术持续迭代突破，2023 年 8月推出针对工商业储能的抽屉式液冷机组；2023 年10 月发布3D-TVC 零功耗相变液冷技术；2024 年1 月推出应用于储能PCS 的Pack+PCS 融合液冷机组，变流器可实现 55℃下不降额且解热能力提升 30%；2024 年1 月公司在行业内率先交付了针对5MWh 高密度大容量储能系统的BattCool 储能全链条液冷解决方案，兼容了全变频XFreeCooling 高效自然冷却技术，实现全年能效比AEER 高30%以上。公司在储能温控业务在技术、品牌、客户端全面领先，2023 年实现营收约12.2亿元/yoy+44%，未来有望持续较高增速。

    　　盈利预测

    　　预计公司2024/2025/2026 年归母净利润5.3/6.8/9.2 亿元，EPS 为0.93/1.2/1.61 元，对应PE 分别为33/25/19 倍。基于算力液冷有望加速渗透，公司液冷竞争力突出，我们看好公司中长期向上的发展机会，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；原材料价格波动风险。