英维克发布2025 年年报：公司实现营业收入60.68 亿元，同比增长32.23%；归母净利润5.22 亿元，同比增长15.30%；扣非归母净利润5.04亿元，同比增长17.22%。

    　　业绩稳健增长，机房温控业务表现亮眼

    　　2025 年公司业绩延续增长态势。分业务看：

    　　1）公司 2025 年机房温控节能产品收入 34.49 亿元，占营收比重56.83%，同比增长 41.28%；

    　　2）机柜温控节能产品收入 19.77 亿元，占营收比重32.59%，同比增长15.30%，其中 2025 年储能收入约 17 亿元，同比增长约 14%；3）传统业务如客车空调及轨道交通列车空调收入则分别同比下降18.86%和39.84%，公司业务结构向高景气赛道持续优化。

    　　盈利能力小幅波动，海外业务毛利率优势显著

    　　2025 年公司整体毛利率为27.86%，同比微降0.89 个百分点。

    　　盈利能力小幅波动：机房温控业务毛利率提升1.39 个百分点至28.36%，机柜温控业务毛利率下降4.24 个百分点至27.24%。

    　　海外业务盈利能力较高，海外业务毛利率高达52.64%，远高于国内业务毛利率（23.83%），凸显了海外市场的价值。

    　　公司净利润增速（15.30%）低于营收增速（32.23%），主要受毛利率微降及财务费用增加影响，主要系汇兑收益减少及利息支出增加所致。

    　　Q1 业绩短期承压系汇兑损失和减值影响，海外液冷订单饱满静待业绩兑现

    　　2026 年一季度公司实现营业收入11.75 亿元，同比增长26.03%；归母净利润865.76 万元，同比下降81.97%；扣非归母净利润539.29 万元，同比下降87.10%。

    　　2026 年Q1 公司毛利率为24.3%，环比和同比均有所下滑。公司盈利能力短期承压，Q1 净利率大幅下降。主要原因包括：1）为扩充产能加大融资，导致利息支出增加，叠加汇兑收益下降，财务费用同比剧增；2）海外大客户占比提升，账期或有拉长，导致应收账款坏账计提增加，信用减值损失达3016 万元。

    　　传统业务稳健增长，AI 液冷打开全新成长空间

    　　AI 算力高功耗趋势明确，液冷已从“可选项”变为“必选项”。公司作为　　国内少数具备“全链条、全自研”液冷解决方案能力的企业，提供从冷板、快接头（UQD）到冷却液分配单元（CDU）等“端到端”产品，竞争优势显著。公司在海外客户拓展方面取得重大突破，已入选英伟达NVL72 供应商推荐名录，并与谷歌联合发布2MW CDU 产品。随着AI 巨头资本开支持续加码，公司海外液冷业务有望进入高速增长通道，成为未来业绩的核心增长点。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预测公司2026 年-2028 年营业收入分别为93.75 亿、134.78 亿、178.66 亿，2026-2028 年归母净利润分别为10.68 亿、16.19 亿、22.92亿，对应的PE 分别为93.63X、61.77X、43.62X，继续维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：1：AI 算力需求不及预期；2：海外客户供应链推进不及预期；3：行业竞争加剧，毛利率下滑；4：原材料价格上升风险。