投资要点

    　　中报亮点：1、营收和PPOP 保持平稳高增长。在净非息收入的支撑下，上半年营收同比增速总体保持平稳，PPOP 维持在24%的同比高增速。拨备计提力度加大，净利润同比增4%。2、2 季度零售信贷投放加快。2 季度信贷新增45 亿，其中零售信贷新增24.6 亿。上半年个人经营贷新增29亿，占比总投放40%。3、净非息收入增速靓丽。中收和净其他非息收入同比增速均有走阔，其中净其他非息收入上半年实现3.56 亿，主要是投资收益支撑（3.18 亿）。4、资产质量大幅优化夯实。严格认定下公司不良、逾期、关注类贷款均实现双降，不良率1.21%，为上市以来最优水平。同时拨备基础夯实，拨备覆盖率298%、环比+31%。

    　　中报不足：息差收窄，拖累净利息收入环比-3.4%。息差收窄主要是资产端收益率环比下行20bp，预计有贷款利率下行、银行让利实体的影响，2季度公司同业资产占比提升，对综合收益率有一定拖累。

    　　投资建议：公司2020E、2021E PB 1.07X/0.99X；PE 11.54X/10.21X（农商行 PB 0.96X/0.88X；PE 9.47X/8.60X），公司积极转型小微业务，零售业务板块存贷和营收贡献度持续提升，资产质量大幅优化夯实，基本面总体稳健，建议关注。

    　　风险提示事件：经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。