公司披露中报

    　　2020 年上半年实现归母净利润4.93 亿元，同比增长4.2%。

    　　PPOP 高增长，资产减值损失大幅增加

    　　2020 年上半年实现营业净收入21.2 亿元，同比增长17.6%，增速较一季度小幅回落1.1 个百分点；公司上半年成本收入比同比下降3.4 个百分点，使得PPOP 同比增速大幅高于收入增速，达到23.6%。今年上半年加大资产减值损失计提力度，上半年资产减值损失同比增长40.0%，导致利润总额增速降至1.1%；归母净利润同比增长4.2%。

    　　不良生成率有所上升，拨备计提力度加大

    　　公司二季末不良率1.21%，环比下降0.15 个百分点；关注率2.18%，环比下降0.65 个百分点；不良/逾期90 天以上贷款214%，较年初上升47 个百分点；上半年年化不良生成率1.86%，比去年同期高出0.11个百分点。公司加大拨备计提力度，期末拨备覆盖率298%，环比上升31 个百分点。

    　　净息差同比小幅下降

    　　公司上半年日均净息差2.79%，同比下降6bps。其中生息资产收益率同比下降16bps，主要是债券投资收益率下降较多引起；负债成本同比下降13bps，主要受益于同业融资利率下降。

    　　投资建议

    　　公司经营实质基本符合预期，但考虑到其主动加大拨备计提力度以应对潜在的疫情影响，我们调整公司2020~2022 年净利润至9.55 亿元/10.65 亿元/12.19 亿元，同比增长1.8%/11.6%/14.4%；EPS0.50 元/0.56 元/0.64 元，同比增长2.0%/12.4%/15.3%；当前股价对应的动态PE 为 12.8x/11.4x/9.9x ，动态 PB 为1.0x/1.0x/0.9x ，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。