本报告导读：

    　　张家港行2020 年报业绩符合预期、2021 年一季报业绩超出预期。公司积极转型小微业务、零售占比持续提升，当前资产质量稳健、拨备夯实，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　投资建议：公司积极转型小微业务，零售占比和贡献度持续提升，当前资产质量大幅优化、拨备夯实，基本面总体稳健。考虑到2021 年宏观经济积极向好带动银行业景气度回升、公司业绩改善确定性较高。调整2021-2023 年净利润增速预测为16.75% (+2.82pc)、15.10%(-2.64pc)、14.71%(新增)，EPS 为0.65(+0.06)、0.74(+0.07)、0.85 元/股，BVPS 为6.62(+0.32)、7.19(+0.37)、7.85 元/股。维持目标价6.44 元，对应2021 年0.97 倍PB，维持增持评级。

    　　最新数据：21Q1 营收、PPOP、净利润分别同比增长6.7%、4.9%、14.2%。

    　　不良率为1.17%，与年初持平；拨备覆盖率340.95%，较年初+33.2pc。

    　　21Q1 息差承压拖累营收增速，但净利润同比增长14.2%，主要受益于非息收入表现优异、及拨备计提力度边际放缓。

    　　资产质量持续改善，风险抵补能力进一步强化，21Q1 港行不良率和不良生成率实现双降，拨备覆盖率大幅增厚、达到历史最好水平。

    　　存贷高增实现开门红，尤以零售业务表现突出。继2020 年公司零售贷款占新增贷款的比例超过65%，特别是个人消费及经营性贷款占增量贷款的比例超过46%后，21Q1 零售业务继续保持快速增长、占比进一步提升。

    　　风险提示：经济复苏强度不不达预期、小微贷款利率持续承压