本报告导读：

    　　张家港行2021 年三季报业绩表现领先同业，营收及利润增速双双超出预期，息差触底反弹，拨备覆盖率拔升至452%。上调目标价为7.25 元，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　投资建议：张 家港行净息差继2020 年逆势稳中微降后，在2021 上半年集中释放下行压力，同比下降了38bp，严重拖累营收增速。但21Q3 起，随着行业贷款利率降幅趋缓，以及公司进一步深化两小零售转型战略，优化资产结构，净息差触底回升且有望保持。基此，我们上调2021-2023 年净利润增速预测为25.15% (+8.87pc) 、17.03%(+0.13pc)、16.96%(-0.78pc)，EPS 为0.69(+0.05)、0.81 (+0.066)、0.95(+0.06)元/股，BVPS 为6.71(+0.07)、7.34(+0.12)、8.07(+0.17)元/股。上调目标价为7.25 元，对应2021 年1.1 倍PB，维持增持评级。

    　　营收及净利润增速双双超出预期，业绩表现领先同业。21Q3 公司营收同比增长23%，主要得益于规模扩张提速、息差触底反弹以及其他非息收入同比高增。营收增速明显走阔下，尽管信用减值计提力度不弱，21Q3 归母净利润同比增长了37.9%。

    　　资产结构优化叠加新发放贷款利率平稳，21Q3 单季净息差触底回升11bp。21Q3 公司新增贷款中有59.5%投向零售，提升个人贷款占比0.57pc 至26.47%；对公信贷需求持续走弱，通过票据资产填补缺口。

    　　不良双降，拨备覆盖率再度拔升。21Q3 公司不良率较Q2 下降4bp至0.94%，拨备覆盖率提升36pc 至452%，资产质量进一步夯实。

    　　风险提示：经济复苏强度不不达预期、小微贷款利率持续承压