报告摘要：

    　　利润表详析：息差 回升带动营收增速提升，利润同比增速高达30%以上。

    　　（1）业绩：张家港行前三季度实现营收同比增长7.03%，归母净利润同比增长30.10%。三季度单季环比来看，业绩增长的正向贡献因素为：规模，息差、非息收入、拨备计提。（2）利息收入：2022 年前三季度，张家港行利息净收入29.16 亿元，同比增长5.73%；净息差2.25%，较上半年提升1bp。（3）非息：2022 年前三季度，张家港行实现非利息净收入同比增长12.33%，其中，手续费及佣金净收入同比增加53.91%，主要受益于张家港行银行卡业务手续费收入的增加。

    　　资产负债表详析：存贷款维持较高增速。（1）资产端：截至2022 年三季度末，张家港行资产总额较年初增长12.30%；贷款余额较年初增长12.96%，其中一般企业贷款较年初增长12.42%，个人贷款较年初增长13.32%。（2）负债端：截至2022 年三季度末，张家港行负债总额较年初增长12.80%；存款余额较年初增长12.00%，其中企业存款较年初增长7.65%，个人存款较年初增长15.68%。

    　　资产质量详析：不良平稳，拨备保持优异水平。（1）不良：截至2022 年三季度末，张家港行不良贷款率0.9%，和年中持平；关注类贷款占比1.59%，较年中下降2bp。从加回核销后的不良生成率来看，三季度单季年化不良生成率0.52%，维持较低水平。（2）拨备：截至2022 年三季度末，张家港行拨备覆盖率541.02%，较年中增加7.71 个百分点，风险抵补能力保持优异水平。

    　　投资建议：前三季度，张家港行息差回升带动营收增速提升，归母净利润同比增速高达30%以上；资产负债规模稳步增长，资产质量基本保持平稳，不良生成率维持低位。看好“支农支小、做小做散”战略定位推动张家港行规模和业绩持续增长，当前股价对应2022/2023/2024 年PB估值分别为0.68X/0.61X/0.54X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露