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张家港行(002839)机构评级研报股票分析报告

 
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张家港行(002839):规模平稳扩张 信用成本下行

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2023-08-29  查股网机构评级研报

规模平稳扩张,信用成本下行

    张家港行1-6 月归母净利润、营业收入、PPOP 分别同比+13.6%、+1.4%、-1.5%,增速较1-3 月-3.8pct、+2.0pct、+1.2pct,公司资产规模稳步扩张,信用成本有所下行。鉴于息差仍较承压, 我们预测2023-25 年EPS0.90/1.06/1.25 元,23 年BVPS 预测值6.74 元,对应PB0.69 倍。可比公司23 年Wind 一致预测PB 均值0.63 倍,公司推动小微转型,资产稳步扩张,应享受一定估值溢价,我们给予23 年目标PB0.90 倍,目标价6.07元,维持“买入”评级。

    资产稳步扩张,息差降幅收窄

    6 月末总资产、贷款、存款增速分别为+12.7%、+11.4%、+17.1%,较3月末+2.1pct、+0.1pct、+0.5pct,Q2 张家港行零售/对公/票据增量占比分别为45%/43%/12%。6 月末母公司涉农及小微企业贷款占比达 87.17%,较年初提升0.15pct;民营企业贷款占比60.92%,较年初提升0.16pct。1-6月净息差为2.05%,较1-3 月-5bp,息差降幅较一季度有所收窄。受贷款重定价与市场竞争影响,1-6 月生息资产收益率、贷款收益率分别为4.24%、5.31%,较2022 全年-23bp、-32bp;负债端成本小幅优化,计息负债成本率、存款成本率分别为2.44%、2.33%,较2022 年全年-4bp、-2bp。

    中收增速提升,盈利能力平稳

    1-6 月中间业务收入同比+42.6%,增速较1-3 月+2.0pct,其中代理业务/电子银行手续费收入同比+40.9%、60.1%,主要由于代理理财及保险手续费收入、信用卡违约金收入业务增长较快。非保本理财余额213 亿元,较2022年末+0.4%。1-6 月公司其他非息收入同比-11.7%,较1-3 月+22.3pct,投资收益在去年高基数下同比-27.3%,但较Q1 降幅有所收窄。1-6 月公司成本收入比为32.2%,同比提升1.2pct,主要由于加大电子设备运转投入。1-6月年化ROE、ROA 分别同比+0.54pct、-0.01pct 至10.94%、0.90%,盈利能力基本平稳。

    资产质量波动,信用成本下行

    6 月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为0.88%、511%,较3 月末+3bp、-10pct。

    关注类贷款占比较2022 年末下降3bp 至1.47%,资产质量有所波动,但仍处于较优水平。公司逾期90 天以上贷款/不良贷款为60%,较2022 年末+2pct。Q2 信用成本为1.50%,同比-25bp,信用成本下行。6 月末公司资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.13%、9.46%,较3 月末-0.26pct、-0.22pct。截至8 月28 日张行转债余额25 亿元,若可全部转股测算核充率可提升1.79pct 至11.25%,有望夯实资本。

    风险提示:经济修复力度不及预期,资产质量恶化超预期。

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