事件：

    　　公司发布2022 年年报及2023 年一季报。1）2022 年实现营收94.52 亿元，同比增加13.3%；归母净利为0.88 亿，同比增145.59%。

    　　四季度生猪价格上涨明显，公司扭亏为盈。2）2023 年Q1 实现营收21.33 亿元，同比增加59.69%；归母净利润0.44 亿元，同比下滑6.93%。

    　　养殖出栏高增，但一季度生猪价格低迷，对公司业绩形成较大拖累。

    　　点评：生猪出栏高增，降本增效迫在眉睫

    　　22 年公司屠宰及食品加工、肉禽养殖及饲料业务分别实现营业收入86.51 亿、4.88 亿和0.38 亿，同比增速分别为8.83%、358.10%和-38.19%。公司业绩的增长主要来自屠宰量和生猪出栏量的快速增长。

    　　22 年公司屠宰生猪346.6 万头，同比增长14.7%。公司育成肥猪主要用于自营屠宰，22 年及23 年Q1 分别出栏120.48 万头、53.4 万头，同比分别为794.44%、229.4%。22 年在四季度价格回升带动下，生猪养殖业务预计实现小幅盈利。但23 年Q1 生猪价格持续在成本线下，生猪养殖业务对业绩拖累明显。

    　　打造自主高繁育种体系，提升养殖效率

    　　2022 年下半年起，公司计划以法系大白猪与美系大白猪为基础培育母系母本，以美系杜洛克猪为基础培育父系（终端父本），打造公司自身的高繁体系。23 年Q1 公司养殖的完全成本约为17.8 元/公斤。

    　　随着公司母猪性能提升、管控加强等，公司养殖成本有望进一步下降。

    　　看好公司，给予“买入”评级

    　　公司生猪出栏持续高增长，2023-2024 年出栏目标为250 万头、400-500 万头。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.81 元、1.72元和1.72 元。看好公司发展潜力，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　产能建设缓慢风险，产品价格下跌风险，发生疫情风险。