核心观点：

    　　2 季度猪价环比下跌，生猪养殖业务亏损幅度扩大。公司发布2023 年半年度业绩预告，预计上半年归母净利润为亏损3.0~3.6 亿元，同比下滑408%~509%，主要由于上半年生猪价格持续低迷，生猪养殖业务亏损及计提存货跌价准备。单2 季度，公司归母净利润为亏损1.95~2.55亿元，亏损幅度环比1 季度扩大，主要源于2 季度猪价进一步下降，以及生猪出栏量环比增加。

    　　生猪出栏量持续快速增长，Q2 养殖成本环比下降。根据公司畜禽销售情况简报，上半年公司生猪累计出栏量约为115.3 万头，同比增长137.2%，其中，商品猪/仔猪出栏量分别约88/27 万头。单2 季度，公司生猪出栏量约为61.89 万头，同比增长91.09%。根据公司净利润情况，我们估算2 季度公司生猪完全成本约17.5 元/公斤，环比1 季度17.8 元/公斤有所下降。

    　　行业持续磨底亏损，产能去化有望加速。上半年全行业持续处于亏损状态，产业资金压力持续累积，近期南方部分地区猪病疫情出现反复，资金链压力叠加疫病扰动，产能去化有望明显加速。

    　　盈利预测与投资建议：维持“买入”评级。我们预计公司2023-25 年归母净利润分别为0.32/8.08/12.34 亿元，对应EPS 分别为0.05、1.32、2.01 元/股。参考行业平均估值，考虑到公司高成长性，给予公司2024年15 倍PE，对应合理价值19.80 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。猪价波动风险、疫情风险、食品安全等。