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华统股份(002840)机构评级研报股票分析报告

 
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华统股份(002840)2023年三季报点评:猪价低迷拖累收入增速 生猪出栏量高速增长

http://www.chaguwang.cn  机构:西部证券股份有限公司  2023-11-02  查股网机构评级研报

  事件:10 月30 日公司发布2023 年三季报,前三季度公司实现营收/归母净利润61.64/-3.58 亿元,同比-3.98%/-889.75%,基本EPS 为-0.60 元。23Q3 实现营收/归母净利润20.46/-0.02 亿元,同比-20.13%/-101.82%。

      猪价低迷拖累前三季度收入增速,生猪出栏量同比保持高速增长。由于Q3 双节需求不及往年,导致猪价同比大幅下滑,公司Q3 营收同比-20.13%,拖累前三季度营收增速(23 年前三季度营收同比-3.98%,23H1 为+6.75%)。前三季度/Q3公司出栏生猪168.08/52.79 万头,同比+100.09%/+49.11%;实现生猪销售收入28.54/10.42 亿元,同比+70.56%/+28.67%;出栏均重111.29/123.91(公斤/头),同比+0.42%/+26.15%; 销售均价15.25/15.93( 元/公斤), 同比-15.12%/-31.60%,出栏增速在行业内处于领先水平。

      23 年前三季度毛利率明显下滑,股权激励等费用增加导致费用率上行。公司23年前三季度/Q3 毛利率为0.26%/3.24%,同比-4.36pct/-6.03pct,主要是23 年猪价较低。此外,由于23 年猪价低位运行,公司对存栏的消耗性生物资产及库存猪肉进行资产减值,前三季度合计资产减值损失为1 亿元,对利润造成一定影响。费用端,前三季度公司期间费用率为6.78%,同比+1.24pct,费用率上行主要是公司股权激励费用和研发项目投入增加,前三季度公司管理费用率/研发费率分别同比+0.92pct/+0.16pct。综合看,猪价低迷和股权激励等费用增加导致公司盈利能力短期承压。

      投资建议:由于前三季度猪价低迷,小幅下调23 年公司营收预期,预计公司23~25 年实现收入归母净利润分别为-2.70/4.26/8.54 亿元, 同比分别-408.0%/+257.6%/+100.6%。考虑到公司生猪出栏量在未来两年有望保持快速增加,叠加浙江省生猪价格具有一定溢价优势,维持“买入”评级。

      风险提示:畜禽出栏量不及预期,成本上涨超预期,消费不振,疫病风险等

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