事件：视源股份发布2020 财年半年报。20H1 实现营收62.45 亿元，同比下滑13.3%；归母净利5.41 亿元，同比下滑4.1%；扣非归母净利4.44 亿元，同比下滑17.0%。单季度来看，Q2 营业收入36.29 亿元，同比下滑5.6%，复工复产之后公司积极调整经营计划，联动产业链上下游努力降低疫情影响，Q2 营收下滑幅度相比Q1 明显缩窄。Q2实现归母净利3.79 亿元，同比略增0.9%；扣非归母净利3.25 亿元，同比下滑10.4%，非经常性损益主要来自政府补助以及投资收益等。

    　　疫情之下板卡业务略受影响；教育及商用智能交互平板营收保持增长。

    　　20H1 板卡业务营收25.5 亿元，同比下滑34.60%，主要由于疫情下全球电视机终端销量有所下滑。上半年板卡出货量2839 万片，全球市占30.84%，继续保持领先。20H1 业务毛利率为18.09%（YoY-0.45pct）。

    　　教育用交互智能平板希沃20H1 营收22.1 亿元，同增5.63%。受疫情及公立校渗透率提升乏力的影响，希沃依靠技术优势以及渠道优势仍保持增长。根据公司中报引用的奥维云网数据，20H1 公司教育用交互智能平板销额市占率从去年同期的40.4%提升至40.6%。商用智能交互平板MAXHUB 营收4.36 亿元，同增27.43%。疫情之下企业在线办公需求增加，行业渗透率提升，产品实力支撑MAXHUB 增长超过行业增速。20H1 平板业务毛利率为34.71%（YoY-1.82pct）。

    　　投资建议。考虑公司业务存在季节性，我们暂不调整盈利预测，预计公司20-22 年归母净利16.05/19.64/23.84 亿元，EPS 分别为2.40/2.94/3.57 元/股。公司作为板卡以及交互智能平板领域龙头，疫情下积极开拓业务，将疫情影响降至最低，Q2 业务持续恢复。我们给予公司21 年40 倍PE，合理价值为117.58 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外业务拓展进度受疫情影响；商用市场拓展不及预