1Q21 业绩符合我们预期

    　　公司公布1Q21 业绩：营业收入35.71 亿元，同比+36.5%，相比1Q19增长6.3%；归母净利润2.01 亿元，同比+24.5%，相比1Q19 增长6.8%。公司业绩基本符合我们预期。

    　　需求持续改善：1）1H20 公司业务受疫情影响收入同比下滑，但下半年以来快速恢复。2Q20/3Q20/4Q20/1Q21 营收同比-5.6%/+6.8%/+15.8%/+36.5%，逐季提速。2）疫情影响下，线上教育、线上办公需求持续增长。2020 年，希沃智能平板在国内教育IFPD 市场份额48.2%，排名第一；MAXHUB 交互智能平板市场份额25.5%，排名第一。我们预计1Q21 上述业务持续领先。3）2020 年，全球品牌TV 出货量2.29 亿台，同比+1.1%。公司液晶电视主控板卡销量7130 万片，占全球主控板卡出货量的31.2%。产业在线数据，1Q21 彩电出货量同比+5%，我们预计公司板卡业务持续受益。

    　　盈利小幅承压：1）2Q20/3Q20/4Q20/1Q21 毛利率28%/26%/27%/24%，原材料成本上涨使得毛利率承压。2）受到疫情影响，公司1Q20 差旅费用减少导致基数偏低，1Q21 销售费用率同比+0.9ppt至6.8%。1Q21 管理费用率同比-0.8ppt 至5.2%，研发费用率同比-2.5ppt 至6.6%。3）得益于费用的节省，公司1Q21 归母净利润率5.6%，同比下降0.5ppt，下降幅度小于毛利率。4）1Q21 经营活动净现金流1.63 亿元，基本与净利润匹配，对比1Q20/1Q19 均为净流出。

    　　发展趋势

    　　公司拟定增募集不超过20.95 亿元，主要用于智能制造基地建设：

    　　1）本次非公开发行对象不超过35 名，且发行对象均以现金认购；发行价格不低于定价基准日前20 个交易日公司股票交易均价的80%；发行数量不超过发行前总股本的30%（~2 亿股）；拟募集金额不超过20.95 亿元；限售期6 个月。2）本次募集资金主要用于投资交互智能显控产品智能制造基地建设项目。3）我们认为本次募资建设有望扩大公司在交互智能显示领域的优势，提升竞争力。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021 年和2022 年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年40.7 倍/33.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级和176.00 元目标价，对应53.7 倍2021 年市盈率和44.1 倍2022 年市盈率，较当前股价有32.0%的上行空间。

    　　风险

    　　市场需求波动风险；商用平板市场竞争加剧风险。